佳禾智能(300793):23H1业绩亮眼,"三位一体"降本增效优势明显-公司点评报告

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   公司近日披露业绩预告,预计23H1归母净利润0.9～1.0亿元,同增21.67％～35.19％。

   点评:"三位一体"基地各居其位,降本增效优势明显。23H1公司归母净利同比上升,主要系公司充分利用"东莞-越南-江西"三位一体的生产基地布局,公司积极推动柔性化、智能化生产策略,引入ERP等信息化系统提高生产管理效率,规模化生产的同时实现了降本增效,整体毛利率向好。新品逐步放量,以及美元持续升值,对公司业绩也起到积极作用。

   深耕电声领域,产品线不断拓展。公司是国内领先的电声产品制造商,公司主要产品耳机和音箱产品,2022年耳机产品占主营收入77.04％,音箱产品占比19.26％。公司把握可穿戴产品发展机遇,推出骨传导耳机及眼镜、AR眼镜、智能手表等产品。目前,公司已与全球顶尖电声品牌商、智能终端商、互联网厂商保持密切合作,客户群体涵盖Harman、Skullcandy、阿里巴巴、科大讯飞、安克、荣耀等国内外知名厂商。

   智能穿戴设备渗透率提升,骨传导、AR、智能手表新品落地有望产生显著业绩贡献。公司2022年智能穿戴产品占主营收入3.06％,相比21年的1.24％占比大幅提升。随着今年骨传导、AR、智能手表多款产品落地、放量,相关业务占比有望进一步提升。1)骨传导:公司现有骨传导耳机和骨传导眼镜两种产品。骨传导耳机行业壁垒较高,参股公司索迩电子拥有耳机核心部件振子专利,技术优势明显。骨传导耳机行业仍处于0-1阶段,增长空间广阔。2)AR:参股公司瑞欧威尔是工业级AR眼镜龙头,公司与其合作开发并为其代工的工业级AR眼镜,应用于Honeywell、西门子、宝马、中石油等公司。公司2022年参股AR光波导龙头企业珑璟光电,并在AR眼镜整机的生产等方面相互合作,有利于实现双方在AR眼镜市场的共赢。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.4/3.0/3.8亿元,对应PE分别为27/21/17倍。看好公司多款新品进一步放量潜力,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:汇率波动;智能穿戴增长不及预期;