鑫宏业(301310):受益于新能源高速发展的特种电缆龙头

专业特种线缆供应商,新能源浪潮下业绩持续高增长。公司成立于2004年,是以新能源汽车线缆、光伏线缆和工业线缆为主的特种线缆供应商,是我国新能源线缆领域资质最全的企业之一,并获得国家级专精特新"小巨人"称号。在新能源车线缆领域,公司已给比亚迪、吉利汽车、上汽集团、一汽集团、蔚来、小鹏、理想等整车厂供货;在光伏领域,公司已进入国内知名光伏组件企业隆基绿能、晶科能源、阿特斯等终端客户供应链;在储能领域,公司具有较强的先发优势,已与锦浪科技、固德威建立了紧密的合作关系。

   2020年开始公司业绩进入快速成长期,2020-2022年营收同比分别+29.8％/+74.1％/+48.4％,归母净利润同比分别+52.2％/+61.0％/+35.2％。受益于双碳背景下新能源高速发展的大浪潮,公司业绩持续保持高增长。

   汽车电动智能化带动高压线缆需求提升,大功率液冷超充线缆有望开始放量。2021-2022年我国新能源汽车销量分别完成352.1万辆和688.7万辆,同比分别+157.5％和+93.4％,2023年上半年我国新能源汽车销售374.7万辆,同比+44.1％,渗透率已升至28.3％,依然维持高增长。公司第一大客户比亚迪自2021年开始新能源汽车销量快速增长,当年销售新能源汽车60.4万辆,同比+218.3％;2022年销售新能源汽车186.4万辆,同比+208.6％,超越特斯拉成为全球新能源汽车销量冠军;2023年上半年,比亚迪销售新能源汽车125.6万辆,同比+95.8％,维持高增长。公司作为比亚迪的深度合作伙伴,将直接受益于其销量快速增长带来的线缆订单量的提升。据卡倍亿的招股说明书披露,2020年新能源汽车高压线缆的单车价值量约为1000元,随着智能网联化水平的不断提升,高压线缆的需求量会不断增大,单车价值量将进一步上升。我们假设到2025年新能源车高压线缆的单车价值可到1500元,根据IDC发布的《2022-2026中国新能源汽车市场趋势预测》中的预测,2025年中国新能源汽车销量约为1300万辆,则新能源汽车用高压线缆市场空间有望达到195.0亿元,2020-2025年CAGR约为70.2％。

   盈利预测、估值分析和投资建议:我们预计公司2023-2025年归母公司净利润分别为2.18/3.17/4.04亿元,同比增长50.7％/45.1％/27.5％,对应EPS分别为2.25/3.26/4.16元,对应于2023年7月31日收盘价61.10元的PE分别为27.2/18.7/14.7倍。首次覆盖,给予"增持-A"的投资评级。

   风险提示:汽车产销量增长不及预期的风险;应收账款较高的风险;原材料价格大幅波动的风险。