联创光电(600363):传统业务退而有序,布局"大国重器"高温超导+可控核聚变+激光系统进而有为!-深度研究

联创光电:深耕光电领域20余载,聚焦超导与激光实现转型升级

   公司深耕光电领域二十载,是"国家火炬计划重点高新技术企业"、"国家863计划成果产业化基地",近年来围绕"进而有为,退而有序"的经营方针,加速剥离背光源与电缆业务,重点打造激光和超导等新兴产业。

   高温超导:具有显著成本优势,超导感应加热+可控核聚变未来可期

   高温超导具有显著成本优势,适合大范围商业化应用,应用场景包括超导感应加热、可控核聚变、高温超导单晶硅生长炉等。在超导感应加热方面,高温超导感应加热设备有着高穿透、高能效、高均匀性、高梯度性的优势,市场潜力巨大。在可控核聚变领域,高温超导能大幅降低托卡马克装置的建造周期、体积和造价,可加快可控核聚变商业化应用。

   激光:高功率激光器市场规模稳步提升,激光反无人机装备需求旺盛

   高功率半导体激光器与光纤激光器市场规模稳步扩张,目前我国上游泵浦源等激光器件长期依赖进口,高功率激光器国产化率亟需提高,国产替代空间广阔。同时,当前无人机"黑飞"带来诸多安全隐患,全球反无人机市场发展迅速。激光系统是反无人机的最佳选择之一,各国积极推进激光系统的研发与应用投入。其中,高能激光的泵浦光源是激光反制无人机装备系统的核心部件,国内企业加速布局特种用途泵浦源。

   高温超导感应加热设备持续推进产业化,激光系统已实现全产业链布局

   高温超导方面,公司高温超导感应加热设备性能突出,各项技术指标处于国际领先水平。同时公司积极推进设备产业化,通过合同能源管理的销售模式、申请政策补贴、协助制定行业标准等方式加速产业化进程,截至2022年12月31日高温超导设备的在手订单已超过60台。目前,公司已宣布联创超导拟注入上市公司;同时,公司加速提升超导设备产能,并着手布局可控核聚变、磁控单晶硅生长炉等领域,未来大有可为。此外,公司为超导应用公司,上游超导材料加速迭代降本,有望利好超导应用公司。激光方面,公司与国内技术团队在高能激光器等光电产品与激光领域开展合作,实现从器件到激光器再到整机的全产业链布局。公司生产高功率泵浦源,打破了国外技术封锁,同时自主研发了光刃系列激光反无人机产品,具备规模化产能优势。目前公司在手订单充足,产能迅速扩张,激光业务有望持续发力。我们预计公司2023-2025年营收分别为31.97、34.64、37.77亿元,归母净利润分别为4.71、6.25、7.85亿元,对应EPS分别为1.04、1.37、1.73元。考虑到公司在传统业务退而有序的同时,加速布局高温超导与激光系统两大"大国重器",盈利能力有望持续提升并打开公司长期成长空间,估值体系有望从传统光电板块切换至高温超导、激光系统等新兴产业板块,我们给予公司 2024年35倍PE,目标价48.0元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:转型和管理风险、原材料价格波动风险、宏观环境风险、汇率波动风险、高温超导业务产能扩产不及预期