信维通信(300136):业绩稳步增长,新业务持续贡献增量

业绩稳步增长,新业务持续贡献增量:公司22年取得营收86亿元,同比增长13％;归母净利润6.5亿元,同比增长28％,扣非归母净利润5.0亿元,同比增长23％。23Q1由于行业景气度相对较弱,公司取得营收17亿元,同比下降9％;归母净利润1.5亿元,同比增长20％,扣非归母净利润1.1亿元,同比增长2％。公司的持续增长主要系公司与客户保持良好合作,各项业务按计划有序开展,成熟业务保持稳健,新业务初见成效。其中高精密连接器、LCP模组/毫米波天线、UWB、汽车互联产品、被动元件等新业务延续快速发展态势,在持续放量的同时毛利率也逐步提升。公司新业务营收占比接近20％,预计未来占比继续提升。22年以来公司生产效率、成本管控成果突出,全年毛利率21.8％,同比提升2.6pct;23Q1公司毛利率20.5％,同比提升1.5pct。

   传统射频主业保持竞争力:公司不断深化材料->零件->模组的一体化研发生产能力,在天线、无线充电、EMI/EMC等传统主业中保持技术工艺领先,既在上游材料方面获客户认可,又在下游全球多家大客户中保持份额稳定。同时积极拓展智能家居等IoT领域,为客户提供从硬件零件到产品软件的一站式解决方案,未来有望保持稳健发展。天线业务方面,公司得到北美大客户在内全球各大科技客户的认可,正加大拓展天线在物联网/智能家居应用领域的覆盖率。无线充电领域,公司除接收端外已切入手机发射端、手表发射端等多种发射端产品,覆盖产品体系日益全面。

   新兴业务拓展顺利,长期发展前景广阔:近年来公司持续加大研发投入拓宽业务边界,打造"泛射频化"业务布局,新业务逐渐迎快速成长期。高精密连接器依托优势技术实现规模快速放量,在服务器、汽车、商业卫星通讯等领域取得进展;LCP天线及模组不断加强垂直一体化能力,切入国际大客户供应链;被动元件搭建国际化研发体系,着力推进高端元件国产化替代;汽车互联产品(无线充电、5G天线、UWB等)加大客户拓展力度,培育增量新市场,已获得国内外多家主机厂及Tier1的供应资质。公司通过产业链的纵向渗透、产品线的横向拓展来打造可持续发展潜能。

   我们预测公司23-25年归母净利润分别为8.6/11.6/14.9亿元(原23-24年预测分别为12.4/15.1亿元,主要考虑终端需求影响下调营收及毛利率预测),根据可比公司23年28倍PE估值水平,对应目标价为24.92元,维持买入评级。

   风险提示射频行业发展不达预期;公司新增业务发展不达预期;假设条件不及预期。