鑫宏业(301310):多业务领域共振,特种线缆龙头有望维持高增-公司事件点评报告

事件

   鑫宏业7月12日发布公告,拟使用部分超募资金人民币2.5亿元用于投资建设"新能源特种线缆智能化生产基地(一期)建设项目"。

   投资要点

   新能源车+光储助公司业绩高增

   公司2022年实现营收18.1亿元/yoy+48％,实现归母净利润1.45亿元/yoy+35％,公司2019-2022年营收CAGR达50％,归母净利润CAGR达49％,均处高增通道。公司规模在过去数年高速增长,一方面得益于下游新能源车及光储行业高增趋势,另一方面得益于公司核心竞争力。公司战略眼光独到,2004年开始研发光伏线缆产品,2006年开始研发新能源汽车线缆,并于2009、2012年先后获得光伏线缆TüV认证证书、新能源汽车充电线缆TüV认证证书,具显著先发优势。公司在技术端持续创新,光伏电缆产品具优异机械性能及电性能,并创新性推出双并产品,解决灵活敷设需求;新能源车领域自主研发交联聚烯烃弹性体材料,实现150℃连续工作条件下产品电气绝缘及机械性能稳定,并研发铝合金导体,实现线缆轻量降本。得益于技术端优势,公司与各龙头企业或其一级供应商建立紧密合作,光储终端客户包括隆基绿能、晶科能源、阿特斯、天合光能等,新能源车终端客户包括比亚迪、吉利、上汽、北汽、一汽、理想、蔚来、小鹏等。产能端,公司无锡基地现产能对应年产值约18亿元,募投项目完成后年产值将达40亿,另超募资金投向株洲基地共规划年产值40亿,预计将于2024年下半年投产。综合而言,公司技术实力强劲,客户质量优异,产能持续扩张,有望维持高增。

   战略布局液冷快充、机器人、核线缆,构筑公司长期增长曲线

   补能速度慢为制约新能源车发展因素之一,快充发展趋势明确。2023年以来,快充车型加速落地,理想4月发布纯电解决方案,将提供800V超充,并搭载宁德时代4C麒麟电池,小鹏G6于6月份上市,将采用800V高压SiC平台,快充产业趋势明确。公司2019年开始研发大功率液冷充电线,2021年实现量产,并参与制定《电动汽车充电用液冷电缆认证技术规范》,先发优势显著,将充分受益于快充行业发展。

   工业机器人作为智能制造重要终端设备,在中国智造升级趋势下,在过去年间高速增长。人形机器人未来或将延伸至C端市场,需求空间广阔。公司2013年便取得机器人线缆相关专利,产品精度高,技术领先。机器人线缆具高壁垒,单机价值量高,现份额主要集中于海外厂商,未来国产替代+行业高增,有望带动公司长期增长。

   公司2023年3月收购江苏华光,其为我国唯一一家持有核电缆与电气贯穿件两个系列产品的核电设计和制造资质的民营企业,具核电电缆产能10万千米,电气贯穿件产能600台,收购价值高。公司通过收购江苏华光切入核电电缆领域,双方未来有望在技术、产能等方面形成充分协同,共同成长。

   盈利预测

   预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为2.3/3.4/4.5亿元,eps为2.32/3.51/4.65元,对应PE分别为28/18/14倍。公司主业竞争力突出,战略布局液冷快充、机器人、核线缆等,长期成长路径明晰,给予"买入"评级。

   风险提示

   政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;募投项目进展不及预期