民士达(833394):中报利润超预期,新品研发与新产线开工齐头并进-北交所信息更新

事件2023年中报出炉营收/归母净利润增长32.63％/49.09％表现亮眼

   2023年中报出炉,上半年实现营收1.74亿元、归母净利润4002.65万元同比2022上半年分别增长32.63％/49.09％;实现扣非归母净利润3147.81万元,同比增长43.29％。毛利率由2022H1的32％提升至现金流同步好转,,2023H1经营活动产生的现金流量净额为3803万元,同比增长337％。我们上调公司20232025年的归母净利润预测为0.86/1.12/1.45亿元(原为0.77/0.98/1.25亿元)),对应EPS分别为0.59/0.77/0.99元/股,对应当前股价的PE分别为27.9/21.4/16.6倍,看好公司产业链的稳固地位,上调为买入"评级。

   产品量价齐升与降本增效业绩增长入库山东省新材料领军企业培育库

   业务方面,2023年H1电气绝缘领域和蜂窝芯材领域分别增长30.8％和电气绝缘领域销量占比为项目稳步推进拉动芳纶纸销量同比增长平均售价提升3％;同时实现生产闭环控制和全流程追溯,提升数字化水平,叠加原材料降价影响,生产成本下降9％。涨价与降本共同驱动毛利增长。研发方面,2023年上半年研发费用投入1181万元,研发费用率为6.8％((+0.78pcts在研项目均完成阶段性考核目标,且入选山东省新材料领军企业培育库入库企业,通过知识产权管理体系认证,获授权发明专利和实用新型专利各2项。

   下游多元布局开始发力,新能源车芳纶纸业务用量增长2倍成为重要增长点

   芳纶纸作为国家"关键战略材料"叠加价格与供应周期的优势,国产芳纶纸将不断提高整体市场份额,并进一步实现高端领域的进口替代。民士达是国内第一家突破杜邦公司垄断的芳纶纸自主制造商,市占率全球第二,将首先受益于芳纶纸国产化进程。2023H1电气绝缘领域尤其是国外高端电气绝缘领域需求增加,新能源汽车、变频变压器、风电等电气绝缘细分领域相关项目逐步落地其中新能源汽车用量增幅超过200％,销量占比提升至10％以上。蜂窝芯材用芳纶纸目前主要在高铁动车、各类飞机无人机以及游艇上使用,达到阻燃和减重降噪的效果,国产大飞机、先进军机和高铁等项目推进将带来持续增长机遇。

   风险提示:新能源行业需求下滑、原料价格波动、市场竞争风险等。