华峰铝业(601702):需求多点开花,强者恒强尽享行业高景气-公司深度报告

投资要点

   华峰铝业是国内高端热传输铝板带箔材料龙头。

   华峰铝业自成立以来,专注于高端热传输铝板带箔材料的生产与研究,主要产品包括热传输领域内的铝合金板带箔材料,广泛应用于汽车、工程机械、电站和家用商用空调热交换系统。业务覆盖为奔驰、宝马、特斯拉等配套的日本电装、德国马勒等世界知名汽配供应商,以及三花、银轮和纳百川等新能源热交换厂商。

   现有产能35万吨,预计2025年达到50万吨。目前在上海设立年产1415万吨规模生产基地,在重庆设立年产20万吨规模生产基地,公司现在合计拥有3435万吨年的产能。同时公司拟将筹建的重庆二期"年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目",预计2024年底投产,届时公司将拥有约50万吨的铝合金板带箔产能。

   连续多年高速增长,公司业绩表现优秀。

   2022年公司实现营收85.45亿元,同比增长32.5％32.5％;实现归母净利润6.66亿元,同比增长33.1。主要得益于新能源产业的高速发展,公司产品量价齐升。

   2023Q1实现营收19.97亿元,同比增长0.6％0.6％,环比下降10.0％10.0％;实现归母净利润1.70亿元,同比增长65.0％65.0％,环比增长14.1％。

   新能源汽车推动铝热传输稳步增长,储能、数据中心开辟新需求。

   目前传统燃油车中铝热传输材料单车用量在8kg,新能源汽车中将达到15kg,预计2025年全球汽车中铝热传输材料需求量将达到86万吨,年复合增长率为5。同时液冷性能优于风冷,随着储能、数据中心的快速,铝热传输材料有望迎来替代风冷的渗透率提升下游应用的快速发展的双重利好。

   华峰铝业盈利能力全球第一,有望强者恒强。全球铝热传输企业中,格朗吉斯和华峰铝业平分秋色,各占25％的市场份额,并列第一。

   相比于同行业的格朗吉斯、银邦股份,华峰铝业的毛利率、净利率都要显著高于二者。鉴于新能源汽车领域的铝板带箔产品普遍对于板型和质量要求较高、品类需求多样,同时又具有较高的客户认证壁垒和严格的质量管理体系认证,华峰铝业优秀的竞争优势,有望实现强者恒强。同时公司积极布局电池壳、电池箔等,紧盯新能源前沿产品。

   盈利预测

   预计20232025年华峰铝业归母净利润为8.24/10.01/11.59亿元,同比增长23.71％/21.52％/15.84％15.84％,对应EPS为0.82/1.00/1.16元,对应PE为17.48/14.39/12.42倍。维持买入评级。

   风险提示

   项目进展不及预期,新能源汽车需求不及预期,宏观经济增速放缓,储能、数据中心市场导入不及预期。