科净源(301372):新股覆盖研究

下周三(7月26日)有一家创业板上市公司"科净源"询价。

   科净源(301372):公司围绕客户对水环境治理的需求,为其提供水处理产品、水环境综合治理方案和项目运营服务。公司2020-2022年分别实现营业收入3.21亿元/4.80亿元/4.39亿元,YOY依次为3.28％/49.58％/-8.55％,三年营业收入的年复合增速12.21％;实现归母净利润0.71亿元/0.92亿元/0.86亿元,YOY依次为101.61％/29.85％/-6.18％,三年归母净利润的年复合增速34.92％。最新报告期,2023Q1公司实现营业收入0.41亿元,同比下降36.57％;实现归母净利润-0.03亿元,同比增加66.85％。根据初步预测,预计公司2023年1-6月实现扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为0.45亿元至0.54亿元,较上年同期变动-4.72％至14.71％。

   ?投资亮点:1、美丽中国高质量建设提速,政策有望趋严的背景下或利好包括公司在内的性能指标一流、水治理理念领先型企业。公司二十余年深耕,专注于采用生物和理化结合的方式进行水环境治理,积累了速分生物处理和孢子转移两大核心技术,具备独特的耐低温、抗冲击负荷等优势,分别在深度脱氮和超极限除磷效果方面技术指标远超行业标准、出水水质优于同业,应用效果能较好地满足全国最严格地地方验收标准。同时,公司积极布局前置研发,针对特殊项目的技术难点和独特需求实施技术攻关从而确定最佳工艺和优选参数。随着美丽中国建设步入高质量建设的加速阶段,未来各地方污水排放标准有望趋严,或利好公司等技术指标领先、治理理念具备创新性、具备重大项目实施经验的企业。2、公司具备国家重大项目经验,"水医生"品牌认可度较高,目前在手订单充沛。公司水治理业务范围不断扩大,从成立之初的循环水系统治理细分领域不断拓展到水资源综合治理,现已具备水环境系统治理的综合服务能力。凭借多年的技术积累和项目经验,公司能为客户以更高站位和视野,从流域、区域等宏观角度规划治理方案。基于上述技术实力,公司参与了包括鸟巢、水立方、国家重点治理的滇池流域和十二五、十三五水专项课题等多个重大项目,目前已在业内 树立起了"水医生"品牌,客户认可度较高,尤其在昆明地区口碑较优。截至2022年末,公司在手订单充沛,合计约5.80亿元,为2022年营收的132％。

   ?同行业上市公司对比:公司专业从事水环境系统治理;综合考虑业务与产品类型等方面,选取金达莱、德林海、金科环境、华骐环保、倍杰特为科净源的可比上市公司;从上述可比公司来看,2022年平均收入规模为6.36亿元,销售毛利率为40.95％;剔除极值的可比PE-TTM(算术平均)为38.18X;相较而言,公司营收规模低于行业可比公司平均,毛利率高于行业可比公司平均。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。