山东玻纤(605006):玻纤价格行至底部,Q2业绩承压

公司发布2023年中期业绩预告,预计23H1实现归母净利1.03-1.26亿元,同减63.7-70.3％,扣非归母净利0.12-0.14亿元,同减95.7-96.5％;其中Q2预计实现归母净利0.26亿元,同减84.2％,扣非归母净利-0.02亿元,同比由盈转亏。公司产能向百万吨规模迈进,仍具备较高成长性,维持公司增持评级。

   支撑评级的要点

   玻纤价格仍在底部,23Q2利润同比下滑:据卓创资讯,23Q2玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱均价4,188元/吨,同比下降31％。玻纤价格同比大幅下调致公司业绩承压,按中值测算,公司23Q2归母净利0.26亿元,同减84.2％,扣非归母净利-0.02亿元,同比由盈转亏。

   库存仍在高位,持续关注需求变化:据卓创资讯,2023年6月行业库存85.0万吨,环比增加8.5％/6.7万吨,仍处于历史高位水平。我们持续关注玻纤下游建筑建材、汽车、风电、电子以及新应用领域的需求变化。

   收购短切设备及技术,产品结构优化:据公司公告,公司计划收购原合作方欧文斯科宁的在线短切产品生产设备,同时欧文斯科宁将授予公司相关技术特许使用权。收购完成后,公司将能够自主生产短切纱产品,产品结构将获优化。

   产能向百万吨迈进:公司现有产能41万吨;2022年6月提出2025年玻纤及制品产量达到100万吨的战略目标;2023年2月公告建设年产30万吨高性能玻纤智造项目,包含一条超高模量3万吨生产线,一条高模量12万吨生产线,以及一条15万吨ECER生产线;产能建设稳步推进。

   估值

   玻纤需求修复不及预期,我们调整原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为27.6、30.9、32.9亿元;归母净利分别为3.0、4.2、5.7亿元;EPS分别为0.49、0.69、0.94元。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险

   玻纤产能超预期投放,原材料、燃料成本上升,玻纤需求不及预期。