上海石化(600688):油价下跌Q2业绩承压,持续打造碳纤维产业集群-2023年半年度业绩预亏公告点评

事件:公司23年H1预计实现归母净利润-11亿元～-9亿元,同比-11亿元～-7亿元。23Q2预计实现归母净利润-9亿元～-7亿元,同比-3亿元～-1亿元,环比-8亿元～-6亿元。

   点评:成品油盈利下滑,致23年Q2业绩承压。23Q2,销售均价方面,公司柴油、汽油、航空煤油、PX、聚乙烯、聚丙烯销售均价分别为6325、7964、4116、7417、6846、6849元/吨,分别同比-24％、-13％、-38％、-8％、-30％、-15％,分别环比-4％、-6％、-30％、-4％、-10％、-8％。产量方面,公司柴油、汽油、航空煤油、PX、聚乙烯、聚丙烯产量分别为101、84、41、18、14、11万吨,分别同比+149％、+53％、+194％、+24％、+40％、+9％,分别环比+20％、+9％、-1％、+4％、-2％、-1％。销量方面,公司柴油、汽油、航空煤油、PX、聚乙烯、聚丙烯销量分别为40、55、14、15、10、10万吨,分别同比+131％、+54％、+159％、+29％、+25％、+10％,分别环比+23％、+9％、+11％、+5％、-5％、+2％。价差方面,炼油、PX、聚丙烯价差分别为940、468、662元/吨,分别同比+816、+89、+136元/吨,分别环比-70、+88、+206元/吨。23Q2受原油价格下跌影响,公司成品油盈利下滑,致Q2业绩承压。

   持续打造碳纤维产业集群,新材料布局稳步推进:公司持续进行碳纤维产业布局,加快推动重点项目建设,以项目建设助推转型升级绿色发展。2022年10月,48k大丝束碳纤维国产线在上海石化碳纤维产业基地投料开车,并生产出合格产品。项目采用中国石化自研聚丙烯腈(PAN)基大丝束原丝、碳纤维技术,分两个阶段实施,计划于2024年全部建成投产,投产后可达2.4万吨/年原丝、1.2万吨/年大丝束碳纤维产能。23年公司计划实现48K大丝束一期商业化运行,启动二期装置建设,建成百吨级高性能碳纤维试验装置、航空复材中试装置。此外,上海市重点工程项目25万吨/年热塑性弹性体项目稳步推进。推进隐患治理和环保项目,及光伏等新能源项目建设,氢燃料电池供氢中心项目二阶段中交,首座兆瓦级光伏电站项目施工完成。公司持续推进大丝束碳纤维项目,新材料项目稳步推进,产能释放后公司业绩有望增厚。

   盈利预测、估值与评级:受油价下跌影响公司盈利能力下滑,我们下调公司2023-2024年盈利预测,新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年的净利润分别为0.08/7.49/8.66亿元,对应EPS分别0.00/0.07/0.08元。公司加快重点项目建设,新材料产能布局推进,公司未来成长动能充足,因此维持对公司A股、H股的"增持"评级。

   风险提示:原油价格大幅波动风险,新增产能投放不及预期风险