凯撒文化(002425):上半年业绩承压,关注下半年新产品排期情况-公司点评报告

事件:凯撒文化发布2023年H1业绩预告,上半年归母净利润预计亏损7500-11200万元,同比-54.31％至-130.44％;扣非归母净利润预计亏损8058-11758万元,同比-63.65％至-138.79％。从季度来看,2023年Q2归母净利润预计亏损5225-8925万元,2022年Q2为-6512.17万元;扣非归母净利润预计亏损5644-9344万元,2022年Q2为-6371.16万元。

   点评:1、老游戏流水承压,导致毛利未能覆盖期间费用。公司上半年营业收入主要由存量游戏产品构成,由于公司大部分存量游戏产品进入生命周期后半程,流水收入下滑,进而导致营业收入下降,且毛利贡献未能覆盖期间费用,致使产生亏损。

   2、多款新产品已获版号,若2023年上线,则有望带来增量。《遮天世界》已于今年年初获得版号,预计2023Q3完成测试;基于热门国漫IP《镇魂街》开发的放置即时制卡牌游戏《镇魂街:破晓》已于今年6月获得版号。在研游戏中,公司与DeNA(中国)合作打造的3DRPG手游《圣斗士2(暂定名)》也已于2022年11月提交版号申请,预计2023年底完成研发;其他包括《SNK全明星(暂定名)》《航海王》(字节跳动独代)《盾之勇者成名录》在内的多款游戏的研发也在持续推进中。

   3、积极布局"AI+游戏",赋能游戏多元化创新。公司于2019年底与上海交通大学开展产学研合作,共同启动AI创新设计工坊,积极研发剧情动画生成系统,在AI视频图像和深度学习等领域,打造一个鲜活的虚拟世界等相关AI技术。

   4、如果《遮天世界》、《镇魂街:破晓》均于23Q3上线,由上市公司自研自发,则贡献2023年营业收入。预计23/24/25年营业收入分别为8.05/9.91/11.77亿元,归母净利润分别为0.83/0.95/1.07亿元,对应PE分别为59.90X/52.24X/46.2X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   5、风险提示:新游戏上线时间不及预期、新游戏表现不及预期、老游戏流水下滑