海象新材(003011):Q2业绩超预期,持续受益大客户放量,发布员工持股及股权激励绑定核心团队利益-公司点评报告

公司发布业绩预增公告,预计2023H1归母净利润1.76～1.98亿元,同比增长136.55％～166.11％;扣非归母净利润1.74～1.96亿元,同比增长135.23％～165.04％。分季度看,2023Q2归母净利润1.09～1.31亿元,同比增长90.16％～128.63％;扣非归母净利润1.07～1.29亿元,同比增长88.68％～127.50％。业绩增长主要系:①人民币对美元汇率贬值、原材料价格下降,推高主要产品毛利率;②持续强化降费提效,优化成本,进一步提高盈利水平。

   发布员工持股及股权激励计划,绑定核心团队、共享发展成果。公司发布员工持股计划,参与总人数不超过33名,其中董监高合计7人,筹集资金不超过1987.73万元,涉及股票约占公告时公司总股本的1.24％,受让价格15.59元/股。股权激励计划拟向72名激励对象授予股票期权184.50万份,约占公告时公司总股本的1.80％,其中首次授予164.50万份,占拟授予总数的89.16％,行权价格23.39元/份,首次授予考核目标为,以2022年营业收入为基数,2023-2025年收入增长不低于10％/20％/40％;或以2022年扣非净利润为基数,2023-2025年净利润增长不低于10％/20％/40％。

   凭借技术、产品及交期优势进入大客户供应链,未来有望持续放量。2022年公司对大客户SHAW实现销售收入3亿元,占总销售额约16％;前五大客户合计实现销售8亿元,占总销售额约42％。公司在技术储备、产品质量、交付能力方面具备竞争优势,外销客户通常粘性较高、合作更为稳健,公司有望持续受益大客户订单放量。

   产能稳步扩张,奠定收入增长基础。2022年公司整体产能利用率约90％,维持较高水平。公司现有国内产能1800万平方米,募投项目调整为原材料耐磨层和IXPE产线及200万平方米PVC成品地板;目前越南子公司拥有三个生产基地,其中一厂、二厂已实现产能共计1500万平方米PVC地板,三厂在建产能规划为1500万平方米PVC地板,其中2023H1约可释放800万平方米(约350柜)产能,预计到2023年底逐步实现满产。

   盈利预测与投资建议:我们看好PVC地板凭借环保、耐用、安装简便的特性在欧美市场渗透率持续提升,公司技术能力领先,客户资源优质、稳定性强,并且成功进入大客户供应链,产能稳步扩张为规模增长提供保障,我们预计公司2023-2025年归母净利润3.5/4.1/4.7亿元,当前股价对应PE分别为11/9/8X,参考可比公司平均估值水平,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:海外需求不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动;行业竞争加剧;业绩预告是公司财务部初步测算的结果,未经审计机构审计,以公司披露的2023年半年度报告为准。