司太立(603520):业绩环比向好,关注碘价拐点

事件:公司发布2023年半年度业绩预告,预计2023H1实现归母净利润2700万元到3500万元,同比下降45.38％-57.87％;扣非净利润1800万元到2600万元,同比下降49.73％-65.20％。

   业绩环比向好,关注碘价拐点。2023上半年公司业绩波动主要来自于:1)主要原材料碘价同比上涨明显;2)集采制约国内制剂成本压力向下游传导。分季度看,23Q2单季度实现归母净利润1743-2543万元,扣非净利润1054-1854万元,同比均由负转正,环比23Q1亦实现较好增长(23Q1归母、扣非净利润分别为957万元、746万元)。

   我们预计公司业绩的环比改善主要因为疫情放开后终端需求复苏带来各板块业务的逐步恢复,以及仍然较高的原材料成本之下公司对发货量的灵活调整。展望下半年,碘价随着上游主要供应商供给端逐步复苏而有望进入下行通道,毛利率逐季改善可期;

   另外疫情放开带动医院终端诊疗需求以及公司制剂生产、发货持续恢复,同时制剂集采新增量(碘帕醇)、API大客户合作驱动增长。我们看好碘造影剂龙头恢复常态化盈利及持续增长。

   造影剂API龙头强者恒强,与全球厂家不断开展深入合作,持续发力值得期待。我们认为在造影剂API壁垒持续强化及制剂集采大背景下,行业新进入者预计较难规模化发展,司太立作为全球造影剂API龙头企业,将保持强者恒强地位。公司凭借强优势地位,有望不断加深与国内外主要原研及仿制药厂家的合作,持续扩大造影剂业务的体量规模,保持业绩的快速增长。

   盈利预测与投资建议:根据业绩预告,考虑到上游原材料价格目前仍处于高位,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年收入24.39、29.96、36.99亿元(调整前26.27、31.93、39.13亿元),同比增长14.4％、22.9％和23.4％;归母净利润1.51、3.04、4.25亿元(调整前2.96、4.16、5.82亿元),同比增长298.7％、102.0％和39.7％。

   当前股价对应23-25年PE为38/19/13倍。考虑公司处于需求快速发展及竞争格局良好的造影剂行业,主要原材料碘价格虽目前处于历史高位但随供给端复苏有望步入下行通道带动盈利能力回升,叠加自身产能释放和制剂、CDMO收获的持续快速增长,维持"买入"评级。

   风险提示:环保风险;质量风险;与客户形成竞争导致订单流失风险;原材料价格上涨风险;产品获批进度低于预期风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。