杰华特(688141):本土虚拟IDM模拟厂商,高端模拟IC领航者

本土模拟IC领先厂商,产品品类和下游领域不断丰富。杰华特是国内快速成长的高性能模拟和数模混合芯片供应商,公司产品线从ACDC逐渐拓展至DCDC、LDO、BMS、信号链等全产品线布局,下游应用领域从消费电子为主拓展至通讯、计算和存储、汽车等。

   模拟IC市场空间广阔,公司在高端电源产品线上深入布局。根据WSTS数据,2022年全球模拟IC市场规模为890亿美元,市场空间广阔;电源管理产品市场占比较高。公司电源管理业务全产品线布局、产品性能优异;在DCDC、ACDC、LDO、BMS等产品线均形成了先进技术储备和丰富产品序列,具有较强的市场竞争力。

   采用虚拟IDM经营模式,不断发力计算与存储、汽车电子等领域。公司立足虚拟IDM工艺平台优势实现芯片最优性能和产品更快的研发迭代,发力服务器、汽车等领域。公司是本土少数全面布局DrMOS、多相控制器、大电流PoL、Efuse等服务器电源管理产品厂商;公司持续推出车规产品,与众多客户达成合作,汽车业务有望快速增长。

   发布股权激励计划,提升公司核心竞争力。公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予1463.55万股限制性股票,已完成首次授予1170.84万股,授予价格为14.61元/股;并设定了以2022年营业收入为基数,2023至2026年营业收入增长率分别不低于10％、20％、30％、40％的目标。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023年实现归母净利润0.05亿元。

   考虑公司仍处于高研发投入阶段,高研发投入提升公司成长潜力,但影响公司短期净利润水平,因此,我们认为当前阶段使用PS对公司进行估值更为合理。参考可比公司估值,给予公司2023年12.5倍PS估值,对应合理价值47.90元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。产品研发不及预期;市场竞争加剧;行业景气度下滑。