乐惠国际(603076):小酒馆40+店联开,大规模扩张逐步开启-点评报告

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   根据公司公众号,鲜啤30公里全国40+小酒馆联开投资要点鲜啤30公里全国40+店联开;公司全国酒厂网络布局不断完善根据公司公众号消息,鲜啤30公里全国联开40+小酒馆。其中东北和上海各11家,浙江、湖北、江苏和湖南分别为10家、6家、5家和4家,合计47家。公司全国小酒馆建设伴随旺季来临不断提速,我们预计啤酒旺季来临公司小酒馆鲜啤销售有望超预期。新设昆明、长春鲜啤酒厂投建,全国酒厂布局不断完善。公司投资5,000万元,设立昆明鲜啤三十公里科技有限公司,建设年产1万吨城市精酿体验工厂。公司投资2,100万元,设立长春鲜啤三十公里科技有限公司,建设年产0.5万吨城市精酿体验工厂。本次昆明、长春酒厂建设是公司继上海、宁波、沈阳、长沙、武汉后,又新增的两处精酿工厂。公司鲜啤全国工厂网络不断完善,协同效应将进一步加强,增强公司鲜啤业务护城河和先发优势。

   从"产品好"到"卖的好",看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤,逐步验证从"产品好"到"卖的好",致力打造"鲜啤"第一品牌。我们认为公司鲜啤业务2022年已从"0-1"过渡到从"1-N",开启模式复制,2023年将进一步从"产品好"到"卖得好",带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为:1)公司转型3年至今,鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略:深耕当地市场,战略聚焦,战略方向正确。2)2022年在宏观环境不利情况下,鲜啤销售仍有不俗成绩,证明其产品力已受到消费者认可,今年加大渠道布局及销售力度后,销量有望大幅提升。3)全国性工厂布局,已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地,另有武汉、南京、昆明、长春、西安工厂等在建及规划中,全国性鲜啤工厂网络初步形成,有望发挥协同效应,深耕本地市场、缩短运输半径,带动鲜啤收入及盈利能力提升。

   从"1到N"大规模拓展开启,全国性渠道进展＆工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从"1到N"大规模复制阶段,全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户:已与山姆会员店、重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole等全国连锁系统合作,其他全国性重点客户合作也在积极推进中。经销合作:全国各重点区域累计开发终端持续提升;直销渠道:全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升,近期全国多地数店齐开;线上业务:在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺,并积极探索私域体系搭建。工厂复制:沈阳酒厂(年产5000吨)和长沙酒厂(年产1万吨)已正式投产,上海松江及宁波酒厂运营中(合计1.3万吨/年),年产2万吨武汉工厂建设中,新增昆明、长春酒厂拟建,全国"百城百厂"战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。

   盈利预测与估值考虑公司前期精酿业务处于投入期,我们预计2023～2025年归母净利润分别为1.1、2.0、3.2亿元,增速为420％、78％、60％,2022-2025年三年复合增速145％,PE48、27、17倍。看好公司装备业务迈上新台阶,鲜啤业务从"1-N"大规模复制加速,销量高增,维持"买入"评级。

   风险提示居民消费需求疲软;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期