大众公用(600635):创投增厚利润,业绩大幅扭亏-公司点评报告

事件:公司发布2023年半年度业绩预告,预计2023年上半年实现归母净利润4.0-5.5亿元,去年同期为亏损1.51亿元;实现扣非归母净利润5.3-7.2亿元,去年同期为亏损0.53亿元。

   公用事业稳定发展,创投收益增厚利润。2023年以来,公司公共事业等主营业务保持稳定发展,受境内外资本市场影响,公司持有的金融资产的公允价值变动收益较上年同期均有较大幅度上升,同时,公司部分联营、合营企业的业绩基本恢复以往正常水平,按投资比例享有的权益法收益较上年同期有较大幅度上升。2023年一季度,公司公允价值变动损失为0.39亿元,去年同期为损失1.59亿元;投资收益为3.0亿元,去年同期为-1.89亿元。

   公共事业具有区域垄断特性,业绩规模稳定可控。公司前身为上海浦东大众出租汽车有限公司,目前主要投资经营城市燃气、城市交通、环境市政、金融创投四大板块。公司燃气业务、污水处理、城市交通等业务涉及民生,均与当地政府签订《特许经营权协议》,区域市场范围和经营期限稳定,市场波动较小,业务规模稳定可控。其中,燃气为公司核心产业,2022年营收占比84.37％,子公司上海大众燃气拥有天然气管网长度6867公里,日供气能力720万立方米,拥有燃气用户超过188.8万户;南通大众燃气拥有天然气管网长度2900公里,日供气能力200万立方米,拥有61万燃气用户。

   积极布局金融创投业务,进行多领域投资。金融创投业务是公司重要的业务板块和利润来源,主要通过直投及参股专项基金、私募基金等多种渠道,进行多领域投资,涵盖PE类、并购类、二级市场定增等投资标的多阶段。公司全资创投平台为"大众资本",参股创投平台为"深创投"、"兴烨创投"、"华璨股权基金"和"大成汇彩",截至2022年末,深创投已投资项目1532个,累计投资金额923亿元,其中239家投资企业分别在全球17个资本市场上市,在业内拥有显著优势。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入为63.19/68.80/74.96亿元,归母净利润分别为7.95/8.38/8.89亿元,对应PE分别为12.45x/11.80x/11.12x,维持"增持"评级。

   风险提示:国内天然气气价大幅波动风险;金融创投业务盈利不及预期;新能源车出租车替代进程不及预期;环保项目运营不及预期;盈利预测与估值模型不及预期等