熊猫乳品(300898):业绩超预期,利润望持续释放-公司事件点评报告

事件2023年7月14日,熊猫乳品发布2023年半年度业绩预告。

   投资要点

   业绩超预期,利润持续高增根据业绩预告,2023H1归母净利润0.43-0.48亿元(同增89％-111％),扣非净利润0.36-0.41亿元(同增100％-128％)。其中2023Q2归母净利润0.24-0.29亿元(同增116％-162％),扣非净利润0.2-0.25亿元(同增131％-188％)。业绩超预期,主要系:1)积极开发新客户、新渠道;2)餐饮消费市场逐步恢复。

   经销直营双轮驱动,利润望加速释放产品端:目前已形成以炼乳为主、以奶油、奶酪、植物基为第二增长曲线的产品矩阵。炼乳:甜炼乳主要应用于餐饮渠道,逐步拓展至茶饮、烘焙渠道,淡炼乳以饮品渠道为主。奶油:目前已有部分新品,应用于饮品烘焙渠道,在常温基础上推出冷藏稀奶油,长期有望受益于国产替代,稀奶油已签约大客户,希望借此带动经销商布局。奶酪:行业处于快速扩张期,当前公司奶酪以toB为主,马苏里拉奶酪为核心产品,去年推出奶油奶酪。toC通过投资优鲜工坊切入奶酪休闲零食赛道,包括小鱼奶酪、芝士脆、奶酪酥酥等。椰品:针对茶饮和咖啡渠道推出生椰乳、厚椰乳品类。渠道端:1)餐饮渠道,以甜炼乳为主,未来计划产品拓宽,做酱类产品;2)饮品和烘焙渠道:增速较快,近年有望持续进行深度开发。成本端:预计今年原料价格逐步回落,叠加提价及下游客户恢复,毛利率有望改善。区域扩张:核心区域为华东、华南,逐步开拓华北、中西部地区。

   盈利预测我们看好公司巩固炼乳基本盘,持续打造增长极,椰品有望继续放量。预计2023-2025年EPS为0.73/0.91/1.11元,当前股价对应PE分别为31/25/20倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、省外扩张不及预期等