天玛智控(688570):煤矿智能化时代领军者,新一轮扩张开启-深度研究

智能综采龙头企业,引领煤矿智能化升级改造。公司是天地科技旗下的煤矿智能化装备企业,核心产品为三大远程智能系统,公司核心技术与市占率均位居行业领先。公司股东背景强大,技术底蕴雄厚,团队激励充分,19-22年公司营收/归母净利润CAGR分别达到26％/24％。

   政策要求+下游盈利能力改善+劳动力短缺驱动煤矿智能化渗透率提升,市场空间广阔。当前国内煤矿智能化水平仍处于初级阶段,提升空间广阔。我们测算到2025年SAC、SAM、SAP系统新增市场空间分别为50.0/29.7/16.2亿元,累计投资额将分别达241.8/143.7/78.3亿元,公司覆盖领域合计规模达464亿元。2025年我国备件市场将突破25亿元,伴随产品累计交付量稳步增长,备件业务市场空间有望稳步增长。

   高壁垒支撑良好的盈利能力,公司新一轮扩张助力长期发展。煤炭智能化系统的技术、资源、高频迭代需求构筑较高竞争壁垒。公司作为早期煤炭智能化引领者,技术实力领先;依托母公司强大的资源,项目经验积累多先发优势明显。智控系统的高壁垒也驱动行业拥有较为稳定的盈利能力,与传统煤机和其他智能化系统公司对比,天玛智控的盈利能力更优,人效更高,作为龙头公司的盈利能力强,规模优势凸显。公司本次上市募集资金用于进一步扩产,解决产能瓶颈后有望迎来新一轮快速发展。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年归母净利润为4.75/5.68/6.95亿元。参考可比公司估值,考虑到公司市场空间广阔,行业地位领先,我们看好公司业务的成长性,2023年32xPE估值,对应合理价值35.07元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示。国内外煤价剧烈波动;下游资本开支扩张不及预期风险;行业竞争加剧;煤矿智能化改造进度不达预期。