大元泵业(603757):外销高景气度持续叠加内销复苏,半年报业绩持续高增

事件:

   公司发布2023年半年度业绩预告,2023年上半年公司预计实现归母净利润1.6-1.7亿元,同比增长61.62％-71.72％;实现扣非归母净利润1.55-1.65亿元,同比增长63.16％-73.68％,受益于传统业务实现恢复以及新品类和新市场开拓,公司业绩持续维持高速增长。

   欧洲气价回落下节能泵需求提升趋势不改,家用屏蔽泵业务持续向好:

   公司家用屏蔽泵核心产品热水循环屏蔽泵为燃气壁挂炉和空气源热泵的重要部件,产品主要分为节能泵和普通泵,其中节能泵作为能耗更低的产品,主要应用于海外市场。从海外市场需求看,今年以来即使欧洲天然气价格大幅回落,但欧洲为了进一步摆脱对俄罗斯天然气的依赖,同时随着"碳中和"持续推进,节能降耗趋势不改,有望推动欧洲节能泵需求持续提升。一方面,根据公司公告,欧洲壁挂炉存量市场巨大,约为1.4亿台,存在着从普通泵替换为高效节能泵的需求,另一方面,今年上半年欧洲热泵需求较去年同期仍维持较高增长,以德国市场为例,根据热泵在线数据,2023年一季度德国热泵销量达到10.8万套,较去年同期增长122％,从我国热泵出口情况看,根据产业在线数据,我国今年2-5月空气源热泵出口量较去年同期增长11.1％,即使欧洲能源供应紧缺已得到缓解,但空气源热泵需求仍维持高速增长。同时,国内家用屏蔽泵市场需求同样有所复苏,其下游应用场景主要为燃气壁挂炉,根据公司投资者活动关系记录公告,由于去年行业基数较低,今年1-4月国内总体市场壁挂炉零售渠道销量30.2万台,同比增长37.1％,有望带动国内家用屏蔽泵销量回升,公司家用屏蔽泵整体趋势持续向好。

   积极开拓新产品,看好中长期成长潜力:

   工业屏蔽泵和液冷泵产品为公司提供中长期发展动力,工业屏蔽泵国产替代空间广阔,目前国内化工泵市场主要由大连帝国、海密梯克等外资品牌占据,随着公司产品成熟度提升,后续市场份额有望持续提升。此外,公司液冷泵产品应用领域不断扩大,根据公司投资者活动关系记录公告,公司在液冷泵板块已开发出应用于燃料电池车、动力电池车、风电、IDC、储能等领域的相关产品,其中在燃料电池及风电领域公司在2022年已形成3000万元的收入,在动力电池、IDC领域产品已经定型并形成小批量订单,在储能领域公司仍在加快进行产品升级迭代,持续开拓新兴市场有望为公司长期成长注入新动力。

   投资建议:

   我们预计公司2023年-2025年的收入分别为20.7亿元、24.3亿元、27.3亿元,增速分别为23.4％、17.3％、12.6％,净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5.0亿元,增速分别为32.7％、24.6％、15.9％,成长性突出;维持买入-A的投资评级,给予2023年18倍PE,6个月目标价为37.26元。

   风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨。