建发合诚(603909):H1预计归母净利翻倍,股东合作加速-点评报告

事件:7月13日公司发布《2023年半年度业绩预告》。

   投资要点

   H1预计归母净利润快速增长,业绩表现亮眼根据公司2023年半年度业绩预告,公司预计2023年半年度实现归母净利润2050.39万元,较2022年同期增加1020.39万元,同比增加99.07％。预计2023年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1800.73万元,较2022年同期增加987.91万元,同比增加121.54％。2022年公司实现营业收入12.57亿元,同比+50％,2019-2022年营业收入CAGR达18.94％,2023Q1公司营业收入达2.88亿元,同比增长79.7％。利润方面,2022年公司实现归母净利润5669.85万元,同比增长40.25％,2023Q1归母净利润691.53万元,同比增长14.29％。

   连续上调关联交易额度,2023年业绩增长可期2022年4月公司强化与控股股东建发国际的合作,调整了关联交易额度,调整后的关联交易总额为25亿元,较调整前增加24.7亿元。2023年3月28日公司计划2023年关联交易额为66亿元,同比增长2.64倍。2023年5月8日公司再次调增关联额度,预计新增额度65亿元,其中销售商品及提供劳务预计增加63亿元,采购商品及接受劳务预计增加2亿元,调整后公司2023年度关联交易额度升至131亿元,较2023年原计划增长98％,较2022年增长495％。我们认为公司调增关联交易额度从侧面反映出和大股东合作开展顺利、业务增长迅速,预示着2023年公司业绩释放潜力可期。我们认为公司的建筑施工业务经历过2021-2022年的搭建,2023-2024年将会是高速增长和业绩兑现期。

   大股东销售通畅,供给侧结构优化受益者根据建发国际公告,2023H1建发国际权益销售金额为747.3亿元,权益销售面积为333.8万平,同比分别增长55.7％及34.4％。建发合诚大股东建发国际销售保持通畅,行业地位逐渐提升趋势不变。我们认为,建发国际受益于行业供给侧结构优化和自身融资优势,其销售金额和面积有望持续突破,未来可与建发合诚合作的项目体量可观。

   盈利预测与估值我们认为公司和建发国际合作正在逐步深入,2023-2024年公司建筑施工业务有望进入快速发展期。考虑到公司2023H1股本增加,我们重新计算了预期EPS。我们预测公司2023年EPS为0.28元,BPS为3.77元。我们给予公司2023年4倍PB估值,对应目标价15.08元,维持"买入"评级。

   风险提示房地产市场低迷限制控股股东房地产业务拓展;公司签约金额低于预期