大元泵业(603757):下游景气度延续,产品结构升级带动盈利能力提升-2023半年度业绩预告点评

事件回顾:

   2023年7月12日,公司发布业绩预告2023H1,公司实现归母净利润1.61.7亿元,同比增长62％72％72％;实现扣非净利润1.551.65亿元,同比增长63％74％。据此计算23Q2,公司实现归母净利润11.1亿元,同比增长37％51％实现扣非净利润0.971.07亿,同比增长37％51％。

   下游景气度延续,预计收入保持较快增长:

   我们测算公司Q2收入同比+30％30％,其中家用屏蔽泵预计保持较快增长,主要受益于1)欧洲热泵景气度持续,根据德国热泵协会BWP数据,2023Q1德国热泵安装量同比增长122％2)受益于产业升级机遇,公司节能泵持续放量且均价高于普通泵;3)有效开拓俄罗斯市场等新市场。农业泵受益于疫后经济弱复苏高温干旱天气催化,预计持续良好修复态势。工业泵方面,公司持续打造中高端工业屏蔽泵品牌定位,持续深化与头部企业的合作,预计保持快速增长。

   产品结构持续升级,盈利能力持续修复:

   我们预计在产品结构持续升级叠加原材料价格下行下,公司毛利率较去年同期有较大提升。此外,今年二季度人民币汇率影响,预计带来较为可观的汇兑收益。

   综合影响下,预计公司Q2利润增速仍快于收入增速,盈利能力持续修复。

   传统主业经营稳健,商泵、液冷泵等新赛道发力可期:

   公司是国内泵业龙头,自身具备较强竞争力,"双碳"目标促进屏蔽泵产品需求提升,加速公司屏蔽泵出货结构升级农泵尾部企业出清后行业格局优化,公司积极布局商泵赛道液冷泵新兴领域需求可期,公司作为泵业龙头之一有望持续享受行业红利。

   投资建议:

   公司家用屏蔽泵、农业泵等主业经营稳健商泵、液冷泵等新赛道持续发力,预计公司20232025年营收分别为20.5/24.6/29.1亿元,同比增长22％/20％/18％18％;归母净利润3.7/4.4/5.3亿元,同比增长42％/19％/19％对应当前PE13119倍维持"推荐"评级。

   风险提示:

   下游需求不及预期;新业务拓展不及预期。