利柏特(605167):Q2业绩有望高增长,饱满订单进入向上释放周期

Q2归母净利润增速中值152％,看好公司中长期增长潜力公司发布23年半年度业绩预增公告,预计2023年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为8500万元到9500万元,与22年同期相比,将增加5014万元至6014万元,同比增长144％-173％,增速中值为158％;扣非净利润为8100-9200万元,同比增长166％-202％,增速中值为184％。Q2单季度预计实现归母净利润5084万元至6084万元,同比增长129％-175％,增速中值为152％,单季度扣非净利润为5370-6470万元,同比增长168％-223％,增速中值为196％。考虑到目前公司在手订单充足,且公司订单转化周期在1-1.5年,我们预测23-25年归母净利润分别为2.3/3.1/4.3亿,给予公司23年PE24倍,对应目标价为12.31元,维持"买入"评级。

   在手订单饱满,业绩释放进入上升周期22年以来公司新签大订单合计超41亿,饱满的在手订单为公司的业绩释放奠定良好基础,公司23年1月再次中标5000至6500万美元的巴斯夫模块化项目,随着项目模块化占比提高,毛利率水平将有望持续提升。公司从2004年开启与巴斯夫的合作,现与林德气体、霍尼韦尔、科思创、陶氏化学、英威达等数十家外资企业形成合作关系,前五大客户的收入占比约50％左右,巴斯夫的收入占比约10％左右,考虑到至2030年,巴斯夫将投资100亿欧元建设湛江一体化基地,公司订单的持续性可期。

   化工、LNG等下游景气度高,产能释放快速匹配行业需求模块化建设具有缩短工期、安全施工、成本节约等多项优势,适用于施工环境恶劣的项目如海上项目、北极项目等。当前下游细分行业中,化工受益于欧洲产业转移、LNG项目加速拓建、水处理及空分行业大型模块化趋势明显,模块化生产受益于行业景气度延续。截止2022年年底,公司在张家港具备两个成熟基地,当前正拓展2个广东湛江基地,一期占地5.0万平方米,现已投产,随着产能释放或可带动收入3.5亿,二期基地占地8.0万平方米,二期预计23年内投产,产能快速扩充有望进一步匹配客户需求。

   降本增效长效机制到位,公司利润得到部分释放公司始终专注于工业模块的设计和制造,充分发挥公司"设计-采购-模块化-施工"(EPFC)全产业链环节及一体化服务能力。2023上半年公司承揽的项目执行及结算情况良好,收入规模显著增加,同时公司持续推行精益化管理,进一步发挥降本增效长效机制,实现业绩稳步增长。考虑到公司短期订单高增,叠加化工、LNG等下游景气度高,我们预测23-25年归母净利润分别为2.3/3.1/4.3亿,对应23-25年估值水平为19/14/10倍,23年可比公司平均PE为21倍,给予公司23年PE24倍,对应目标价为12.31元,维持"买入"评级。

   风险提示:项目施工进度不及预期;市场拓展不及预期;客户集中度较高的风险;经营规模扩大带来的管理风险;业绩预告为初步核算结果。