皖维高新(600063):业绩环比持续改善,汽车级PVB有望迎来突破

事件:公司发布2023年半年度业绩预告,2023年上半年预计实现归母净利润3.2亿元-3.6亿元,同比下降66.7％-62.5％,单二季度环比上升46.2％-76.9％;预计实现扣非净利润2.7-3.1亿元,同比下降72.7％-68.6％。

   业绩环比改善明显,趋势有望持续。2023年上半年公司预计实现归母净利润3.2亿元-3.6亿元,同比下降66.7％-62.5％,单二季度环比上升46.2％-76.9％。上半年业绩同比降低,系公司主营产品的内外贸市场价格均出现不同幅度下跌,盈利空间收窄:根据卓创资讯,2023年上半年聚乙烯醇(100-27#)市场均价约为13641元/吨,较2022年上半年同比-35.9％;国内醋酸乙烯均价为6947元/吨,较上年同期-52.45％;聚酯切片市场均价6766元/吨,同比-8.8％。上半年PVA市场价格波动较大主要原因有:(1)从成本端来看,2023年上半年上游原材料电石价格持续下跌,导致电石法成本对市场价格支撑力度降低;(2)从需求端来看,2023Q1大部分下游集中补库,2023Q2需求端没有显著改善。

   短期看:5月份以来,PVA库存有下降趋势,厂商装置负荷偏低仅有50％左右,部分厂商有检修计划,预估7月份聚乙烯醇产品产量为4.5万吨,较6月份降幅12.33％,市场供应端短期有缩减预期,需求端自4月份以来,PVA表观消费量边际改善;长期看,国内PVA行业完成洗牌,2022年湘维10万吨装置部分复产,未来无其他新增产能,我国是全球最主要的聚乙烯醇消费市场,近年来PVB、PVA水溶膜等高附加值新兴领域对聚乙烯醇的需求占比不断提升,我国PVA消费结构中PVB、PVA膜等高端需求占比相对较低,在相关领域具有较大的市场提升空间,长期价格中枢有望上行。

   产能扩张、技术优化,公司汽车级PVB有望迎来突破。PVB中间膜市场几乎被海外巨头垄断,我国现有产能10.9万吨,只能参与低端竞争,2021年国内PVB中间膜市场需求量80万吨,需求缺口巨大。下游应用包括建筑外墙玻璃,太阳能电池板封装,和汽车夹胶玻璃中的PVB胶膜尚未实现国产化。目前公司PVB中间膜已有产能2万吨,在建产能2万吨,汽车级PVB中间膜已向下游厂商送检试用,皖维高新作为中国唯一一家PVA-PVB树脂-PVB胶片的全产业链企业,汽车级PVB有望迎来突破。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.44元、0.79元、1.02元,对应动态PE分别为12倍、7倍、5倍,给予公司2023年15倍PE,对应目标价6.60元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料供应及价格波动风险,产品价格大幅波动风险,项目投产不及预期风险。