复旦微电(688385):国产FPGA引领者,多产品线协调发展助力公司远期成长-公司动态研究报告

2022年收入业绩高速增长,2023Q1利润短期承压

   公司3月21日发布年报,2022年公司实现营业收入35.39亿元,同比+37.31％;毛利率64.67％,同比+5.76pct;归母净利润10.77亿元,同比+109.31％;净利率31.57％,同比+9.87pct。2023年一季报公司实现营业收入8.09亿元,同比+4.33％,归母净利润1.88亿元,同比-19.18％,毛利率66.77％,同比+3.18pct,净利率24.04％,同比-6.66pct。公司一季度利润下降的主要原因在于:①在产品研发方面的投入至2.2亿元;②部分消费类产品下游需求不足。

   多产品线共同发展,持续高水平研发投入

   公司是国内芯片设计企业中产品线较广的企业,在安全与识别产品线上拥有智能卡与安全芯片、射频识别(RFID)与传感芯片、智能识别设备芯片等多个子产品系列,2022年实现销售收入约9.76亿元;在非挥发存储器产品线上拥有电可擦除只读存储器(EEPROM)、NOR型闪存存储器(NORFlash)和SLCNAND型闪存存储器(NANDFlash)等各类存储器产品,具有多种容量、接口和封装形式,2022年实现销售收入约9.40亿元;在智能电表芯片产品线上拥有智能电表MCU、通用低功耗MCU等产品,2022年实现销售收入约5.95亿元;此外,公司是国内FPGA领域技术较为领先的公司之一,目前已可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件芯片(PSoC)共三个系列的产品,FPGA及其他产品2022年实现销售收入约7.81亿元。基于对中长期芯片制造端的研判,公司加大了对供应链的投入,积极加强与供应商的合作,提升了总体的供应能力;公司也高度重视研发,持续保持较高水平的研发投入,力求增强在产品定义、系统化设计、工程实现、市场推广、品牌打造等方面的优势。

   FPGA芯片应用范围广泛,契合时代潮流,市场前景明朗

   公司是国内领先的可编程器件芯片供应商,拥有千万门级FPGA、亿门级FPGA及PSoC三大系列产品,提供全流程自主知识产权的FPGA配套EDA工具ProciseTM,产品广泛应用于通信领域、工业控制领域和高可靠领域。近年来,随着人工智能和5G通信等技术的迅猛发展,对处理海量数据的需求越来越高。FPGA芯片正向更高密度和更高通信带宽的方向发展以满足AI时代下的高算力需求。FPGA采用了Chiplet(芯粒)封装形式,将多个裸芯片封装成一颗FPGA芯片。此外,为了满足更高的通信带宽,FPGA的SerDes速率已经提升到32/56Gbps甚至更高。在边缘端的自适应嵌入式应用场景中,FPGA要执行处理数据、数据采集、图形运算、控制调度等多种任务。这些新需求在未来的AI和高可靠领域将变得更加普遍。因此,采用CPU+FPGA+AI等融合架构的PSoC将成为重要的发展方向。公司在超大规模FPGA架构技术、可编程器件编译器技术、多协议超高速串行收发器技术、异构智算架构技术、高可靠可编程器件技术和超大规模可编程器件配套全流程EDA技术等关键技术方面已取得突破。在FPGA和PSoC领域形成了明显的技术集群优势,构建了核心技术壁垒,巩固了竞争优势。基于这些技术,公司的FPGA产品已经大量应用,并取得了良好的市场反馈和经济效益。公司正在开展新一代十亿门级 FPGA产品的研发工作,预计其在各方面性能上将有大幅提升。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为43.98、52.61、62.96亿元,EPS分别为1.84、2.19、2.62元,当前股价对应PE分别为31、26、22倍。公司在2022年营收水平高速增长,产品线覆盖范围广,正处于高速成长阶段。尽管2023年Q1公司由于下游需求不足以及研发投入高的原因使得利润有所承压,但后续下游需求有望复苏,以及研发的新品能为公司开拓市场,且公司是国内领先的IC设计公司,其所深耕的FPGA芯片又迎上AI时代的浪潮,应用前景广阔,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   下游需求不及预期风险,市场竞争加剧风险,新品研发不及预期风险,产品价格下降风险。