华原股份(838837):滤清器供应商研究-北交所个股研究系列报告

华原股份成立于2001年,2023年挂牌新三板,2023年在北交所上市。

   公司主要从事车用、非道路移动机械用滤清器和工业用过滤设备的研发、制造和销售,主要产品包括机油滤清器、柴油滤清器、空气滤清器三大类,以及燃气滤清器、液压过滤器、工业用过滤器等其他过滤产品。其中,柴油滤清器的销售占比最大,2020-2022年,其销售占比均大于40％。

   公司销售以内销和直销为主,国内整车配套市场、原装配件后市场是公司主要的利润来源,2020-2022年,内销和直销收入均占主营业务收入超过90％。

   公司的前五大客户较为稳定,存在单一的大客户玉柴集团,其他大客户主要是东风汽车、三一集团、上汽红岩等。

   滤清器通过滤纸过滤杂质、气体,是内燃机发动机的重要零部件之一。其作为易耗损件,通常随发动机或整车出厂,或者在车辆、发动机维修保养时更换。

   公司的主要产品包括柴油滤清器、机油滤清器、空气滤清器三大类,以及燃气滤清器、液压过滤器、工业用过滤器等其他过滤产品。

   2018-2021年,公司营业收入一直保持增长,复合增长率为14.04％。但2022年的营业收入为5.05亿元,同比下降了1.89％,主要是2022年受国内疫情形势反复,市场需求下滑、国际环境复杂等多重因素影响,造成同比销售下降。2018-2022年,公司净利润波动较大,2019年净利润同比下降了49.04％,2022年净利润同比下降了11.22％。

   公司毛利率总体呈波动下降趋势,影响公司盈利能力。2022年毛利率为23.77％,较2018年下滑了6.2个百分点,主要是受运输费转入成本核算、原材料价格上涨、客户年度价格调整惯例等因素影响所致。2018-2022年,公司各年净利率均低于9％,处于较低水平,2019年净利率甚至跌至3.77％,较2018年下滑了4.1个百分点。

   2018-2022年,公司存货周转率分别为3.05、3.63、3.54、3.69和3.67,存货周转情况良好且波动较小。公司应收账款周转天数2018-2022年间呈波动下降趋势,五年平均应收账款周转天数为66天,与公司信用政策相匹配,公司主要客户资信水平较高,总体周转速度较快,营运能力较好。

   公司现金流情况以及偿债能力较好,2018-2022年,公司五年平均净现比为143.69％,平均收现比为85.46％。

   2018-2022年,公司研发费用投入及其收入占比总体呈波动上升趋势,五年间研发费用合计7,380万元,年均1,476万元。截至2022年末,公司已获授权专利94项,其中发明专利2项,实用新型专利67项。