浙江正特(001238):全国领先的户外用品提供商,新产品快速放量

投资亮点首次覆盖浙江正特(001238)给予跑赢行业评级,目标价29.00元,对应2023年29倍P/E。公司是国内领先的户外家具及用品提供商,户外运动兴起下全球户外家具及用品行业持续稳健增长,浙江正特在遮阳制品及户外休闲用品领域制造及研发基因强大,畅销单品层出不穷、自主品牌快速发展,我们判断公司未来业绩有望维持较快增长。理由如下:全球户外家具及用品行业稳健增长,国内企业制造优势领先。1)需求端:2022年全球遮阳制品市场规模近百亿美元,户外休闲家具市场规模达473亿美元,我们预计在电商渠道发展、户外运动兴起及品类升级的推动下,2017年遮阳制品及户外休闲家居行业规模有望分别提升至130.1/625.6亿美元,分别对应2023-2027年CAGR6.6％/4.5％。2)供给端:国内企业制造优势领先,目前正积极发力研发及自主品牌以赶超海外企业,我们认为未来国内企业份额有望持续提升。

   研发+渠道+制造构筑核心竞争力。1)研发引领:研发投入持续加码,夯实技术领先优势,畅销新品层出不穷,屡获行业奖项。2)渠道多元:沃尔玛、好市多等优质零售渠道商大客户扎实渠道基本盘,品牌商客户、电商等多元渠道发掘细分市场需求。3)制造为本:数字化、自动化、标准化生产提高制造效率,保障产品质量,电商退货率较低。

   产品推陈出新,渠道稳步推进。1)产品端:公司畅销单品打造能力强大,产品设计不断创新,星空蓬等畅销大单品兼备实用性及美观度,广获市场好评,实现销量的快速增长,推动业务结构快速优化。2)渠道端:通过跨境电商发展自主品牌,"AbbaPatio"品牌卖断式销售、"Sorara"品牌自主运营并驾齐驱,有效掌控全业务价值链。3)产能端:募投项目扩建年产90万件户外休闲用品产能,我们认为产能瓶颈有望突破,打开中期成长天花板。

   我们与市场的最大不同?我们认为市场低估了公司持续畅销单品打造能力,通过畅销新品的持续推出实现业绩的持续快速增长。

   潜在催化剂:畅销新品推出,电商自营品牌销量高增。

   盈利预测与估值我们预计公司2023/2024年EPS分别为0.99元/1.21元,CAGR为50.7％。

   对应当前股价分别23倍/19倍市盈率。首次覆盖给予"跑赢行业"评级及29.00元目标价,对应2023/2024年分别29/24倍市盈率,较当前股价有26％的上涨空间。

   风险原材料价格大幅波动;新品开发不及预期;国际贸易政策及汇率大幅变动。