东宏股份(603856):重视氢能管道先发优势,传统管道有望保持成长

重视氢能管道先发优势,看好公司中长期成长潜力根据6月14日公司发布的定增预案,公司拟投资2.65亿元研发建设新型柔性管道(氢能输送)研发及产业化项目,研发周期14个月,建设周期6个月,预计达产后营收4亿元左右,项目静态回收期6.4年,内部收益率(税后)为18.91％。当前项目处于专用氢阻隔改性材料、管道性能研发测试阶段。公司本次和浙江大学合作研发的输氢柔性管道,我们认为有望成为率先进入市场的产品之一,未来氢能市场若快速增长,则有望为公司提供增量市场。

   与央企签订采购协议,传统业务有望进一步扩张传统业务角度,公司定增预计扩产PVC类复合管道7.4万吨及氢能管道,产能空间进一步打开。22年公司PE/钢丝/防腐/保温/PVC管道产量3.7/2.3/16/3.5/1万吨,后续国家水网、抽水蓄能、城市市政管道等领域或保持较高景气,或将为公司提供良好增量。23年6月末公司与中国二冶签订物资采购框架,二冶有望在23-25年内向公司采购20亿元(预估)管道产品。23Q1公司营收/归母净利润增速分别为26.1％/10.7％,23FY公司预算营收/净利润增速分别为75％/209％(50/4.6亿),我们认为公司增速仍有进一步提升空间。

   近年水利投资持续高景气,23M1-5水利管理业投资增速11.5％22年以来水利基础设施建设延续较好景气度。23M1-5水利管理业投资同比+11.5％(vs21年全年/22年全年分别同比+1.3％/13.6％)。23年前5月,水利基础设施建设明显好于去年同期。1-5月,完成水利投资4106亿元,同比增加998亿元,增幅32.1％。13个省份完成投资超过150亿元,其中,广东、云南、河北3省完成投资超过250亿元。全国新开工水利项目14680个,新增投资规模6090亿元,较去年同期多2785项、新增投资规模多1501亿元。23年前5个月,落实水利建设投资6547亿元,同比增加486亿元,增幅8％。水利部规划23年全国将完成水利建设投资8000亿元以上。

   看好公司氢能管道先发优势,维持"买入"评级公司在氢能管道领域具备研发和产能布局的先发优势,传统管道亦有望受益于国家水网等水利水运规划的落地,此外获取央企20亿元(预估)采购合同及自身产能扩张,公司在基建管道领域有望不断提升市占率。我们看好公司长期成长潜力,考虑到原材料波动及氢能业务或将在24年以后贡献收入,我们调整公司23-25年归母净利润预测为3/5/6.6亿元(前值3.9/5.4/6.6亿元),认可给予23年公司16倍PE,对应目标价为18.79元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨、新增产能无法及时消化、宏观政策风险疫情影响超预期;定增进度不及预期