维科精密(301499):新股覆盖研究

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  2023 年 06 月 30 日 公司研究●证券研究报告

  维科精密（301499.SZ） 新股覆盖研究

  投资要点

  ? 下周三（7 月 5 日）有一家创业板上市公司“维科精密”询价。

  ? 维科精密（301499）

  ：公司主要从事汽车电子精密零部件、非汽车连接器及零部件

  和精密模具的研发、生产和销售，目前与联合电子、博世、博格华纳等 Tier1 汽车

  供应商达成良好合作。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 5.54 亿元/6.80 亿元

  /7.07 亿元，YOY 依次为 3.05%/22.61%/4.00%，三年营业收入的年复合增速 9.53%；

  实 现 归 母 净 利 润 0.38 亿 元 /0.56 亿 元 /0.68 亿 元 ， YOY 依 次 为

  -27.95%/49.36%/20.37%，

  三年归母净利润的年复合增速 9.01%。

  最新报告期，

  2023Q1

  公司实现营业收入 1.68 亿元，同比下降 3.18%；归母净利润 0.10 亿元，同比增加

  10.85%。根据初步预测，公司 2023 年上半年预计实现归属于母公司所有者的净利

  润为 2,400 至 2,600 万元，同比增长 6.33%至 15.19%。

  ? 投资亮点：1、公司在喷油器、高压传感器等数个细分汽车零部件产品上的

  市占率位于行业前列。公司是汽车零部件二级供应商，产品涵盖动力系统零

  部件、底盘系统零部件、汽车连接器及零部件等，多年发展以来已与联合电

  子、博世、博格华纳、意力速电子等知名一级汽车零部件供应商形成了长期

  稳定合作。其中，公司在燃油车及混动汽车用喷油器、高压传感器等产品的

  全球市占率居于领先，分别达到 20.44%、27.44%，自动变速箱电磁阀线圈以

  及尾气处理单元部件的国内市占率分别达到 10.72%、17.20%（上述数据来自

  公司招股书自行测算）

  。

  2、

  报告期内公司成功拓展 IGBT 功率模块等数条新能

  源车用产品线，并取得较好的业绩表现；此外多款产品已取得量产定点，有

  望支撑新能源车板块收入持续增长。目前公司收入结构仍以燃油车及混动车

  用产品为主，但公司积极拓展新能源车板块，报告期内新能源电控系统收入

  增长亮眼，分别为 602.29 万元、1689.74 万元、3060.70 万元；其中，公司

  重点投入 IGBT 功率模块产品且进展良好，包括上汽英飞凌的 IGBT 功率模块

  部件于 2022 年 6 月实现量产，新增第二条产线已于 2023 年 2 月实现量产、

  中芯绍兴的 IGBT 功率模块部件于 2022 年 10 月实现量产、且 2022 年 8 月至

  12 月公司新增吉光半导体车载 IGBT 功率模块侧框项目和 HPD IGBT 框架项目、

  蜂巢传动及时代电气 IGBT 功率模块部件定点。另外，根据公司招股书，新能

  源车电机、电池系统、氢发动机部件、转向系统部件产品线有 6 款产品已取

  得量产定点，应用于智能驾驶汽车激光雷达的清洗阀已完成样品，充电桩用

  继电器电磁阀线圈样品在研。

  ? 同行业上市公司对比：选取同行业中的合兴股份、苏奥传感、德迈仕、兴瑞

  科技、徕木股份为维科精密的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022 年

  平均收入规模为 11.39 亿元，可比 PE-TTM（剔除德迈仕、徕木股份/算术平

  均）为 27.37X，销售毛利率为 25.56%；相较而言，公司营收规模和销售毛利

  率水平均低于同行业平均水平。

  ?