鼎智科技(873593):医疗、工控微特电机龙头,下一站人形机器人-首次覆盖报告

鼎智科技:微特电机龙头,领军精密运动控制深耕行业15年,管理层技术出身。创始人丁泉军先生担任公司董事、总经理,曾先后参与多项主要产品研发,共申请发明、实用性专利20项,其中发明专利1项,具有丰富的研发经验。

   23Q1业绩超预期,营收专利润均大幅增长。23Q1公司实现营收1.33亿22年3.18亿),同环比增长81.45％116.9％116.9％,实现归母净利润0.38亿(22年1.01亿),同环比增长51.7％128.2％。23Q1公司综合毛利率为51.74％同增环增为4.28pct/6.13pct,净利率为28.39％28.39％,同增环增为5.57pct/1.42pct,毛利率下降系毛利相对较低的音圈电机起量。

   微型电机龙头,产品延拓多个下游公司专营微特电机,主要应用于医疗器械和工业自动化领域。

   核心产品线性执行器打破海外垄断,对标美国海顿。基于技术优势,公司定位中高端市场2022年线性执行器毛利率达65％。

   医疗领域:深化渠道优势,应用范围由IVD拓展至大健康。12022年公司医疗IVD收入1.9亿元,同比增长95.4％。全球和国内医疗器械市场规模2225年CAGR为6.8％和9.15％公司深化渠道优势持续推进国产替代;2)横向布局大健康赛道产品应用于可穿戴医疗设备和口腔器械,带来业务增量。

   工控领域:工业自动化趋势显著,定制化、模组化配合下游领域。2325年全球工业自动化市场规模增速在5％以上,且下游应用广泛。公司通过定制化产品和平台化组件模组产品持续获得订单。

   核心看点:自制丝杆空心杯电机,看好公司进入人形机器人供应链自制核心零部件,一体化布局增强产品竞争力。

   截至2022Q3,公司自制丝杆、螺母比例分别达到93％、91％91％,实现核心零部件的自主可控;公司自研高速精密行星齿轮,可配套产品销售。

   持续新产品开发,医疗、军工细分赛道产品带放量。公司20年H1推出音圈电机,打破国外垄断,进入迈瑞有创呼吸机供应链;22年推出空心杯电机,可实现自动化批产。

   人形机器人放量,公司可供应丝杆、空心杯电机。人形机器人市场空间2030年有望达200亿美元,我们预计特斯拉或将率先量产。1丝杆用于机器人线性关节,公司具有T型丝杆技术优势有望生产行星滚柱丝杠2023年6月设立子公司专门从事丝杆研发生产2空心杯电机:用于机器人手指,公司优势在于性能和性价比。

   我们预计公司2325年实现营收4.2/5.9/8.7亿元,实现归母净利润1.2/1.8/2.7亿元。按照可比估值法,考虑公司医疗、工控领域持续放量,人形机器人业绩弹性可期,给予公司24年50XPE,目标价187.55元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示医疗新业务拓展不及预期、行星滚柱丝杠研发生产不及预期、产能扩张不及预期、公司近期出现股价异动