万顺新材(300057):获复合铜箔首张订单,产业趋势持续验证

签订首张复合铜箔订单,公司在复合集流体领域取得重要突破,具备重要节点性意义。根据公告,公司超薄铜膜项目自开展以来多次送样下游客户,复合铜箔产品经客户测试验证,于近日获得客户首张复合铜箔产品订单。对公司而言,自正极铝箔放量之后,复合铜箔收获首张订单,标志着技术突破及产业化迈入战略性产业节点,将进一步拓宽公司新能源材料产品结构,下一节点,关注公司复合铜箔商业化持续开展。对行业而言,从工艺及性能提升,到商业化持续开拓值得重点关注。

   具备设备及膜类技术先发优势,产业优势有望突出领先。公司为行业内较早介入复合铜箔研发生产的企业之一,凭借多年功能性薄膜业务的技术积累,以及与下游核心客户的密切合作,公司复合铜箔研发进展较快,送样规模不断提升并得到下游积极反馈,成为业内首批接单企业之一。根据公开交流信息,公司拥有多套进口磁控溅射设备、电子束镀膜设备、水镀设备。复合铜箔相较传统铜箔具备轻量化、低成本、能量密度高、循环寿命长等优势,未来成长空间广阔,同时公司现有客户资源优质,有望进一步承接多客户订单,开启增长新动能。

   电池铝箔边际有望向上,新产能驱动增长。二季度正极铝箔产能利用率有望边际向上,国内及出口环比向上。受益海外需求起色,5月以来动力电池出货量提升,电池箔行业开工率好转。根据中汽协,1-5月新能源汽车产/销量300.5/294万辆,同比+45.1％/46.8％,其中5月新能源汽车产/销量71.3/71.7万辆,同比+53％/60.2％,环比+11.4％/12.6％。公司作为高端电池铝箔龙头,深入绑定宁德等核心客户,一期4万吨电池箔现已爬坡满产,二期3.2万吨预期23年8月起陆续投产并于2024年放量,三期10万吨已完成主设备订购,最早将于24H2投产,届时公司电池箔产能将达17.2万吨,处于行业领先梯队,充分受益行业景气度向上与钠离子电池商业化进程加速。此外,公司还具备上游坯料自给优势,高精度铝板带规划产能合计25万吨(四川广元13万吨,安徽中基、江苏中基各6万吨),为电池箔产能扩张奠定坚实基础。

   投资建议。公司铝箔主业增长强劲,产能迎来持续扩张周期;涂碳箔、高阻隔膜等高附加值业务持续推进;复合铜箔从0到1突破,开启成长新纪元。我们预计23-25年公司归母净利润2.85/4.21/5.23亿元,同比+39.6％、47.4％、24.4％。对应PE为25.18X/17.08X/13.74X,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、行业竞争加剧等