深桑达A(000032):以"云数"为底,积极拥抱大模型浪潮-公司动态研究报告

业绩回暖,战略转型阵痛期即将过去作为中国电子自主安全计算能力、计算产业的"出海口",积极响应国家科技自强自立的时代号召,加大产品研发投入,推动其从集成型公司向产品型、科技型公司战略转型,自主可控优势进一步扩大。公司2022年实现营业收入511亿元,同比增长15.7％;归母净利润亏损1.62亿元,同比下降142％;研发投入15.4亿元,同比增长45.4％。公司2023年一季度营收增长、亏损大幅收窄,营业收入达到129亿元,同比增长13.3％;实现净利润1.01亿元,同比增长39.7％;归母净利润亏损0.566亿元,同比大幅减少0.683亿元;研发投入3.56亿元,同比增长13.1％,高研发投入仍然是造成归母利润亏损的主要原因。随着公司自主研发产品和解决方案逐步进入收获期,高研发投入带来利润亏损的阵痛期即将过去。

   技术自研和模式创新两手抓,抢占国资云机遇国家高度重视关键信息基础设施保护,明确提出基础设施自主可控建设要求,以党政、关键行业央企国企、公共服务为代表的客户群体对自主安全计算与存储的需求持续扩张,专属云、混合云逐步成为主流部署模式。公司依托集团自主计算体系以及丰富的网信产业资源,强化信创底色,持续打造中国电子旗下唯一云平台"中国电子云",其已演进成为可支撑国家重大项目、支撑关键行业数字化的自主可控的分布式全栈式的云产品架构体系,并推出了运营云、专属云、分支云、边缘云等多种商业模式。当前,公司服务政府和行业客户超过400家,除天津市西青区、云南省大理州、江西省南昌市新建区等地方政府落地政务云,还承建了国家管网集团、星网集团、中国华电、中国电子等央企集团的云平台,以及为关键部委提供云服务,云业务逐渐向部委以及大型央企深入,灯塔项目逐步增加。6月25日,公司云业务主体从"中电云数智科技有限公司"更名为"中电云计算技术有限公司",表明云计算业务将进一步聚焦。在政务云市场的存量空间(扩容与替代)基础上,将加速开辟国资云市场的增量空间(央企国企上云)。

   率先布局行业数据领域,营收结构逐步优化数据"二十条"、国家数据局以及数字中国规划等政策相继出台,标志着数据要素制度建设从宏观指引期迈入落地破题期,相关细则政策有望陆续出台,届时全国一体化的数据要素监管运营体系初步成型,将对数据要素发展产生巨大的催化效应。此外,上述政策在多处强调了行业数据流通的重要性,行业数据市场潜能有望加速释放。公司持续夯实数据要素领域在理论、制度以及技术方面的先发优势,在武汉、德阳、大理、江门、徐州等城市的试点工作稳步推进,数据创新业务营收结构逐步调整。一方面,面向城市的营收重点逐步从咨询向产品阶段转移,4月全国首个数据金库落地徐州,其他项目稳步推进中。另一方面,公司基于数据元件以及数据要素加工中心等城市系列产品,率先布局行业数据市场,打造安全可信数据空间。6月公司中标南航数据要素市场化运作机制设计及实践项目,率先向潜力巨大的数据要素行业市场迈出关键一步。

   深化探索AI+、元宇宙领域,打造业务新增长极面对日新月异的数字时代,公司基于"云数"一体化的优势主业,持续探索AI+、元宇宙等业务新增长极,保持公司发展弹性。公司已经形成了大数据与人工智能能力的完整闭环,打造了飞瞰数据中台、飞思智能中台和飞擎新交互等平台型产品,覆盖一网统管、一网通办、美丽社区等15个场景域下的160个细分场景。2月,公司旗下中国电子云与智研院联合建立"大模型国产算力云平台开放实验室",探索国产CPU的大模型适配部署,积极拥抱大模型浪潮。此外,公司在元宇宙业务持续投入,继2022年发布MetaSports数字体育品牌后,6月全新发布自主研发的中国电子云云境MixOne,从运动元宇宙向产业元宇宙市场拓展,解锁多维元宇宙市场空间。公司深植"云数"优势业务,同时不断探索新机会、布局新市场,有望把握数字时代浪潮,实现飞速发展。

   盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为567.86、633.78、709.27亿元,EPS分别为0.21、0.46、0.77元,当前股价对应PE分别为175.0、80.3、48.1倍,给予"增持"投资评级。

   风险提示宏观经济环境风险、产业政策推进不及预期风险、新产品与技术研发不及预期等风险。