芯海科技(688595):需求下滑影响短期业绩,工业与车规产品推动长期增长-跟踪报告之二

芯海科技是全信号链集成电路设计企业,同时是模拟信号链和MCU双平台驱动的集成电路设计企业,而且拥有物联网整体解决方案。公司依托高精度ADC技术及高可靠性MCU技术,在模拟信号链领域不断推出新的产品及解决方案,拓展新的应用市场,在工业与车规领域持续发力。

   行业需求下滑以及研发投入的增长拖累公司短期业绩:受地缘政治环境、消费需求疲软等因素影响,2022年以及2023年一季度公司整体营收及毛利率下滑。

   公司持续加大汽车、工业、BMS等战略产品方面的研发、市场布局及产品规划、质量管理体系建设等方面的战略投入,导致归母净利润同比下降幅度较大。

   公司2022年实现营业收入6.18亿元,同比减少6.28％;归母净利润0.03亿元,同比减少97.08％。公司2023年一季度实现营收0.62亿元,同比减少58.60％;实现归母净利润-0.49亿元,同比亏损。

   高精度ADC和高可靠性MCU产品支撑公司核心竞争力:公司在高精度ADC和高可靠性MCU领域持续研发,不断创新,掌握了包括高精度ADC设计、高可靠性MCU设计、蓝牙、车规级MCU设计等核心技术。公司推出了国内首款高精度24位Sigma-DeltaADC,目前ADC的精度达到了国内领先,国际先进的水平;推出全球首家电阻式微压力应变技术的压力触控SoC芯片并量产,可用于手机与TWS耳机;推出了推出内置USBPD3.0快充协议的32位MCU,相对赛普拉斯产品,集成度更高,并且已经被国内头部客户所采用。

   发力工业与车规市场,长期增长空间广阔:公司推出了针对汽车应用的系列压力触控方案,并开始在头部客户导入;符合ASIL-D功能安全等级的12～18节BMSAFE芯片已经正式启动开发;新一代车规级的高精度Sigma-DeltaADC和高速高精度SARADC已经正式立项;公司已发布多款车规级MCU芯片,并开始在多家客户进入产品测试和量产导入阶段,满足ISO26262ASIL-D功能安全等级的车规MCU产品的设计开发工作进展顺利,预计将于2023年推出。

   盈利预测、估值与评级:受到行业周期影响,我们下调公司2023年和2024年归母净利润为0.84亿元(-64.6％)与1.28亿元(-53.5％),并新增2025年业绩预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.22、11.46、14.59亿元,归母净利润分别为0.84、1.28、1.71亿元,当前市值对应PE为56、37、28倍。

   虽然公司业绩受到行业周期影响而下滑,但是考虑到公司核心竞争力仍然具备显著优势,工业与汽车市场持续推出新品,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期,市场推广不及预期。