古越龙山(600059):开始高端化、全国化、年轻化之路

公司动态公司近况6月12日-6月13日,公司高管以集中竞价交易方式增持公司股份。6月19日,公司召开投资者交流活动,管理层介绍了绍兴黄酒文化和公司近况,并和投资人进行交流。

   评论公司通过高端化、全国化、年轻化的路径提升产品ASP并拓展销量。高端化:在稳固以金5年为重点产品的25元左右价盘的口粮酒保持好品质基础上,公司持续推进高端化。2022年,青玉已成为公司高档第一大单品,体量达到2万箱,2023年目标为4万箱。公司预计2023年高端销量将实现双位数以上增长(终端价100元以上,年份10年以上)。年轻化:公司以女儿红产品为抓手,通过提升产品颜值、开拓新口味以及创新营销方式(推出龙山酒家、体验馆等)拓展新群体。根据抖音直播数据,2023年公司消费者画像中25-45岁人群占比60％。全国化:公司在江浙沪以外销量2018-22年占比分别为23.98％/30.24％/31.77/34.67％/36.94％,全国化进程领先于行业。

   基于公司发展的良好态势和对未来发展的充足信心,公司高管增持股份。

   近年来,黄酒行业整体表现低迷,公司作为黄酒龙头,希望通过高管带头增持股份的方式增强黄酒自信,引领行业发展,提振市场信心。

   长期看,行业高端化趋势确定,公司发展整体向好。公司一季度营收下滑,主因会计口径调整(销售返利口径调整),且去年同期产品进行提价导致经销商打款提货进度提前。综合考虑上述因素后,公司业绩已恢复至疫情前水平。向前看,公司虽然面临消费力承压、行业陷入行业规模下滑与消费者认知不足的下行螺旋等实际问题,但公司高端化信心坚定且操作聚焦、行业共识已形成(会稽山推出兰亭集序,塔牌推出本酒等),产业支持政策或在推进中,整体向好趋势明确。

   盈利预测与估值我们维持公司2023-24年盈利预测2.30/3.02亿元,维持目标价10.4元,对应2023/24年41.2/31.3xP/E,当前股价对应2023/24年42.6/32.4xP/E,有-3.3％的空间,维持中性评级。

   风险其他酒种抢占黄酒市场份额;高端竞争加剧;食品安全