阿科力(603722):COC关键指标达到进口产品水平,量产后成本或超预期

公司突破COC连续法聚合工艺技术,量产在即,维持"买入"评级据公司6月13日答问询函,公司目前已突破了环烯烃共聚物(COC)连续法聚合工艺技术、环烯烃共聚物提纯技术等关键技术,并已完成环烯烃单体生产线以及环烯烃聚合物的小试及中试测试,且小批量产品已经市场上的用户试用反馈,该产品可替代现有进口COC/COP产品。目前公司已经具备产业化基础。我们维持公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为0.79、1.63、4.82亿元,对应EPS为0.89、1.86、5.48元/股,当前股价对应PE为58.0、27.9、9.5倍。我们看好公司COC产业化突破在即,维持"买入"评级。

   COC应用前景广阔,已与多家客户签订意向合作协议环烯烃聚合物(COC/COP)具有热变形温度高、透明性高、双折射率低、介电常数小、水蒸汽透过性低等一系列优异性能,其作为性能优良的热塑性光学级材料,广泛应用在光学领域(如手机镜头、安防镜头、VR/MR、HUD、汽车智能驾驶等)、医疗领域(血液储存器、试管、预充针、吸液管等)、和高端包装等领域。公司目前已与下游客户或潜在客户进行商务对接,并与多家下游知名企业达成意向合作,覆盖光学、医疗领域,预计公司COC产能将能得到顺利消化。

   公司COC生产成本超预期,预计将具有较强的市场竞争力根据公司答问询函数据,预计公司年产1万吨光学材料(环烯烃单体及聚合物)达产后,据公司保守测算,可实现收入3.65亿,项目全部投资内部收益率29.42％。其中COC聚合物测算价格为5.31万元/吨(不含税),则单吨成本或显著低于5万元,成本水平超出市场预期。而垄断COC/COP市场的日本企业产品价格在10-30万元/吨之间,预计公司产品未来将凭借具有竞争力的成本水平以及技术优势,保持较强的市场竞争力,并拓展更多应用场景。

   风险提示:原材料价格波动,需求增长不及预期,COC/COP开发不及预期等