佛慈制药(002644):擦亮陇药金字招牌,治理优化释放内生活力

文号丰富的中华老字号,布局中药全产业链开发。公司1929年创建于上海,1956年西迁兰州。"佛慈"是国家商务部首批认定的"中华老字号",经过近百年发展,已在国内外具有良好的市场基础和广泛的影响力。公司现有药品生产批准文号467个,常年生产丸剂、片剂、颗粒剂、胶囊剂、胶剂等11种剂型的110多种产品。公司布局中药全产业链,涵盖种植养殖、中成药制造和大健康产业。

   坚持大品种战略,独家产品有望贡献业绩弹性。公司坚持大品种战略,重点培育六味地黄丸、参茸固本还少丸、复方黄芪健脾口服液、阿胶、舒肝消积丸等产品。公司聚焦独家产品的业绩弹性,目前拥有独家产品10个,基药目录产品215个,同时积极推动独家品种舒肝消积丸、消痔丸进入新版基药目录。实际控制人拟变更为甘肃国资委,国企改革激发企业活力。本次收购有利于加强甘肃省中医药产业链整合,借助佛慈这一窗口振兴陇药。若本次收购成功,公司未来会适时推出股权激励或员工持股;在外延并购方面,公司将发挥甘肃国投国有资本投资优势,适时对优质的、对公司业务发展有协同作用的标的进行收购兼并。

   投资建议:佛慈制药是优质的中华老字号品牌,首次提出"中药西制",开创了中药生产工业化先河。公司聚焦中药+大健康的发展战略,将持续受益于人口老龄化和消费升级趋势。我们看好公司深耕西北、西南、华东、华南和国际五大市场,不断精细化管理水平,擦亮陇药金字招牌。预计公司2023-2025年实现营收12.22/15.63/20.58亿元,分别同比增长20％/28％/32％;实现归母净利润1.26/1.68/2.29亿元,分别同比增长19％/33％/36％;对应PE估值分别为49/37/27X,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:行业政策变动风险、原材料价格波动风险、产品推广及销售不及预期、新厂区达产不及预期、控股权变更不成功的风险。