恒辉安防(300952):安防手套+超纤维新材料,未来三年预计高增长-深度研究

"功能性安全防护手套+超纤维新材料"双轮驱动。公司成立于2004年,是国内安防手套龙头,安防手套产能达1800万打/年,业务遍及50多个国家和地区,全球战略伙伴达670个。2018年,公司成立恒尚新材料,布局超高分子量聚乙烯纤维。2021年,公司一期年产600吨超高分子量聚乙烯纤维项目建成投产,2023年4月底,项目二期、三期新增2400吨超高分子量聚乙烯产能已经全部释放。2022年,公司投建安防产业园,产业园一期"年产7200万打功能性安全防护手套项目"力争在2023年8月底建成投产,第一条生产线投入试运营。

   未来产业园二期将持续推进超纤维新材料的研发及产业化。

   安全防护手套行业全球市场规模稳定,我国发展空间广阔。全球功能性安防手套进口额约70亿美元,其中欧美日等发达国家是主要消费国。我国生产企业竞争优势明显,功能性安防手套出口额占全球进口总额约45％,是主要出口国。随着法律法规不断完善,国内市场潜在需求广阔,潜在市场需求约为44.48亿美元。

   超高分子量聚乙烯纤维行业整体供不应求。根据中国化学纤维工业协会数据,全球超高分子量聚乙烯纤维预计2020-2025年需求量将维持10％-15％的增长速度,到2025年需求量将达到16.5万吨。按目前的产能增速估计,2020-2025年行业将继续保持供不应求的状态。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为1.08元/股、1.44元/股、2.04元/股。参考可比公司平均估值,同时考虑到行业需求旺盛,公司竞争力强,业绩增速快,因此给予公司2023年23倍市盈率,合理价值24.86元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动风险;市场竞争风险;原材料及能源价格波动风险;汇率波动风险;经营管理风险。