珍宝岛(603567):业绩恢复高增长,股权激励提升积极性-公司快报

投资要点

   业绩恢复高速增长,股权激励目标高,充分提升员工积极性。2023Q1公司实现营收15.34亿元(+53％)、归母净利润2.54亿元(+61％)、扣非归母净利润2.38亿元(+81％),业绩增速明显回升,主要是受益于公司营销改革,核心中药制剂进入放量阶段,期间费用率显著下降,盈利能力提升,业绩恢复高速增长。公司于6月7日发布股权激励方案,拟授予256万股,覆盖5位董监高和24位核心业务骨干人员,授予价格为8.48元/股,约为最新收盘价的51％。股权激励方案对剔除股份支付费用之后的归母净利润进行考核,2023-2025年目标分别为6.50/8.45/10.98亿元,对应增速分别约为251％/30％/30％,充分反映了公司对未来业绩持续高速增长的信心。

   核心中药制剂老树发新芽,新业务模式高速放量。中药制剂是公司核心业务和利润来源,2022年中药制剂收入占比仅21％,主要是因为低毛利率中药材贸易业务放量,但中药制剂毛利占比高达78％。老产品注射用血塞通和舒血宁注射液都进行了二次开发,提升药物有效成分的纯度,从而提高药品质量和降低不良事件风险,有望凭借质量优势恢复增长。血塞通软胶囊在2021年解除了医保支付限制,随着渠道全面铺开,将迎来销售额高速放量,未来有望发展成10亿级别的重磅品种。复方蓝芩口服液抗病毒和抗新冠效果良好,品牌知名度快速提升,销售额也开始进入高速增长。九州方圆的中药配方颗粒的国标和省标备案已基本完成。亳州中药材商品交易中心拥有稀缺的中药材贸易牌照,能够有效整合上游中药材资源,收入体量持续增长。

   投资建议:预测公司2023-2025年归母净利润分别为6.65/8.61/11.16亿元,增速分别为259％/30％/30％,对应PE分别为24/19/14倍。考虑到疫情后需求恢复增长+成本下降提升盈利能力,首次覆盖,给予"买入"建议。

   风险提示:原材料价格波动风险;新冠疫情风险;销售不及预期风险。