皮阿诺(002853):与保利强强联合,三大驱动力促公司持续发展-首次覆盖报告

创始人于2023年Q1完成了对珠海鸿禄的股权转让后,保利集团通过下属公司合计持有公司21.89％的股份,公司实现了与保利集团的深度绑定,未来双方有望强强联合实现跨越式发展:

   驱动力一:橱柜精装工程专业户。长期来看保利发展是本轮地产供给侧受益者,2022年初提出了"进三争一"的新目标。保利聚焦核心市场,重点布局一、二线城市,精装修比例较高,公司定位中高端市场,品牌美誉度高,且工程经验丰富,我们认为双方强强合作能为消费者提供更好的产品和服务,而且橱柜与衣柜、地板等同属木作产品,制造和销售高度相似,双方合作有延伸潜力;

   驱动力二:装配式内装开拓者。装配式装修不仅可以实现建筑行业的节能减排,同时可以标准化装修体系,确保住宅精装质量,提升住宅品质。保利作为积极承担社会责任与追求产品品质的企业,有较强动力实施装配式装修,推动装配式装修行业发展。预计至2030年保利提供的装配式装修市场规模为181亿元。公司于制造端已做好开展装配式装修业务的准备,有望成为保利装配式装修环节唯一战略合作平台;

   驱动力三:联合阿里,三方加快企业数字化转型。公司坚定中高端定制家居品牌战略,除持续深耕经销商渠道,还积极拓展整装、拎包、新零售、设计师等新渠道,进一步完善全渠道销售体系。同时,公司携手保利资本、阿里推动企业数字化转型,预计下单错缺漏、沟通成本高、周期长等问题有望解决,大幅提升运营效率,加快追赶头部定制企业规模。

   保利入股后公司工程、零售业务得到全面赋能,公司公告23年关联交易不超5.2亿元,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.03亿元、2.93亿元、3.57亿元,对应EPS

   1.09、1.57、1.91元/股,给予公司2023年20倍PE,对应2023年目标价21.80元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:房地产业回落风险;市场竞争加剧风险;协同效应不及预期风险。