尚品宅配(300616):持续强化科技赋能,加大多渠道业务拓展-公司年报点评

事件:公司发布22年报,22年实现营业收入53.1亿元,同减27.3％;归母净利润0.5亿元,同减48.4％;扣非归母净利润-0.2亿元,同减140.9％。

   单季度看,22Q1-23Q1分别实现营业收入10.9/12.2/14.6/15.5/8.1亿元,同比变化-22.9％/-31.1％/-26.7％/-27.6％/-25.5％;归母净利润-1.002/-0.005/0.710/0.760/-0.953亿元,同比变化-1366.789％/-101.432％/59.918％/+2757.413％/-4.917％;归母净利率-9.23％/-0.04％/4.88％/4.89％/-11.79％,同比变化-9.80pct/-2.00pct/2.64pct/4.77pct/-2.55pct。

   22年综合毛利率为34.6％,同增1.4pct。期间费用率为33.9％,同增1.8pct。

   其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为23.7％/5.8％/3.1％/1.3％,同比变化-0.5pct/+0.8pct/+0.6pct/+0.9pct。23Q1综合毛利率为31.0％,同减0.7pct。

   期间费用率为46.0％,同增1.9pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为30.7％/8.7％/4.7％/1.9％,同比变化-0.1pct/+0.8pct/+0.6pct/+0.6pct。

   分产品看,22年定制家具产品/配套家具产品/整装业务/O2O引流服务/软件及技术服务/其他业务分别实现营收38.4/6.5/4.6/0.6/0.3/2.7亿元,占比72.3％/12.3％/8.6％/1.1％/0.6％/5.1％,同比变化-25.3％/-36.8％/-42.0％/-14.1％/+3.0％/+11.9％。

   分渠道看,22年直销/加盟/整装/其他渠道分别实现营收11.6/28.5/7.5/5.6亿元,占比21.8％/53.6％/14.1％/10.5％,同比变化-38.8％/-24.7％/-32.4％/+6.4％。细分来看,22年末直营店/自营城市加盟店/其他加盟店的门店数量分别为72/303/2609家,较21年末分别变化-18/+14/+373家。

   盈利预测与评级:考虑到行业竞争加剧,我们将23、24年归母净利润下调至2.2/3.2亿元,同比增长371.65％/44.77％,当前收盘价对应23、24年PE分别为20、14倍。给予23年22-24倍PE估值,合理价值区间24.18-26.38元,对应23EPB1.3-1.4倍,较可比公司处于合理水平,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料涨价超预期,渠道扩张不及预期,疫情影响终端需求。