美芯晟(688458):无线充电芯片国产领军,光传感及SBC放量可期-深度研究

美芯晟成立于2008年,专注于数模混合电源管理芯片及高精度模拟信号芯片,拥有无线充电、有线快充、信号链-光传感器芯片、LED照明驱动及汽车电子等主要产品线。

   美芯晟成长路径:第一成长曲线LED照明驱动系列产品,是业内少数拥有全系列智能驱动芯片的厂商;第二成长曲线无线充电系列产品,处于快速成长期,第三成长曲线信号链光传感器芯片,光学接近检测传感器、超高灵敏度的环境光与接近检测传感器及偏振光表冠传感器,产品初于国产替代初期,下游与公司现有智能终端客户协同,有望快速突破市场。

   300余款LED驱动芯片产品,智能调光关键技术领先,已成为印度等新兴市场的主要LED照明驱动芯片供应商之一。通用光源类LED芯片国产化率超过80％,主要厂商包括晶丰明源、必易微、士兰微和明微电子等;商业类中大功率照明领域由ST、NXP、Infineon和Onsemi等国外厂商主导,国产化率较低;智能照明领域兴起时间较短,主要厂商为晶丰明源、Dialog、矽力杰、明微电子、必易微、美芯晟等。LED驱动芯片市场价格自2021年高位回调,2022年美芯晟驱动芯片收入稳中有升,2023年初以来进入周期复苏。

   无线快充电源管理芯片关键性能指标国际先进,可满足中小功率、大功率、车规级等不同的终端产品应用需求。2021年全球无线充电发射端设备出货量为2.0亿台,接收端为5.2亿台,预计2025年将分别增至4.2亿台和11.8亿台。2020-2022年,公司无线充电芯片出货量从129万颗提升至1721万颗,2021年市占率1.63％国内领先。无线充电产品最大终端客户占比约60％,覆盖旗下智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备等终端产品。

   信号链产品方面,美芯晟布局ALS、PS及偏振光表冠传感器。ALS、PS和LED三合一芯片MT3305可应用于消费电子、物联网和工业;偏振光表冠传感器是业界首款、目前唯一能同时集成旋转检测和按键检测的传感器,旋转角度识别精度可到0.1度,精度提高5倍以上。BlueWeaveConsulting预计,2026年全球光电传感器市场将达22.6亿美元。

   美芯晟向汽车电子领域拓展,以车载无线充电芯片、LED车灯照明芯片为切入点,完善CANSBC、CAN总线接口、LDO、雨量/光照传感器等汽车电子芯片的产品布局。

   首次覆盖,给予"买入"评级。预计美芯2023-2025年营业收入分别为5.05/6.54/8.69亿元,归母净利润分别为0.76/1.32/1.73亿元。选取电源管理、LED驱动、汽车接口芯片三个板块代表公司作为可比公司。可比公司2023/24年PE139/54X,给予2023年目标估值95亿元,上升空间73％,给予"买入"评级。

   风险提示:驱动芯片需求不及预期,无线充电产品对大客户依赖,汽车芯片拓展不及预期。