信濠光电(301051):携立铠增资立濠推进大客户业务,收购信光布局智慧能源新赛道

上市首次股权激励授予完成,摊销费用总体可控。公司此次股权激励首次授予价为38.19元,首次授予股权激励需摊销的总费用为1.05亿,23-28年费用分别为0.12/0.20/0.21/0.21/0.22/0.09亿,总体费用成本可控。根据股权激励目标,100％授予条件对应2023-2027年收入分别为17.2/21.5/35.0/60.0/80.0亿元,增速约为8％/25％/63％/71％/33％。公司近年为开拓欧美大客户引入大量核心人才,23年将是公司在大客户业务获得突破性拓展的关键之年,此次股权激励方案为五年期激励方案,有助于公司管理层聚焦于公司长远发展,巩固团队稳定性,后期的高速增长目标彰显公司对于未来成长信心,亦激发团队创造力,有助于公司提升市场竞争力。

   携手立铠增资南通立濠2.5亿,加速推进北美大客户业务落地。公司基于未来整体发展战略考虑,更好地推进公司北美大客户业务发展,子公司广东信濠与立铠精密共同向合资子公司立濠光电(南通)增资2.5亿元,增资后立濠光电注册资本增至4.5亿元。据公司公告,此次共同增资旨在借助立铠精密开发、服务欧美客户的经验以及其在电脑及消费电子精密结构件领域的技术、研发及市场能力,进一步完善公司的产品结构和客户结构。如我们此前观点,我们认为此次公司携手立铠增资,将进一步加速公司今年开拓北美大客户玻璃业务的进程,进一步提升公司在生产工艺、流程自动化以及良效率。

   收购并增资信光科技,开启智能能源新赛道布局,打开第二增长曲线。信光科技成立于2023年2月,致力于新能源行业的可持续发展,并面向全球提供更加高效、可靠、经济、便捷的智慧能源解决方案与服务,其核心产品包括:全场景系统标准化解决方案(含户用、工商业、离微网等)、光伏及储能逆变器、储能系统、智能接线盒、便携式储能产品、智慧能源管理系统等。截止4月底,信光科技净资产2160.3万元,1-4月营收4.6万元,净利润-839.7万元,创立初期客户及订单陆续导入中,虽暂时处于亏损状态,但发展潜力较大。公司以信光科技净资产值为收购价并增资7000万元获得信光100％股权,开启信濠向智慧光伏、智慧储能等智慧能源新赛道进军的步伐,进一步提升公司的整体竞争力,有望为公司打开第二增长曲线。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司深耕玻璃盖板行业,技术、管理和良效率优秀,携手立铠加速开拓欧美大客户,在立讯体系自动化赋能下,公司后续品类及客户扩张的成长逻辑清晰,有望跻身行业第一梯队,长线份额提升弹性可观。此外,公司收购并增资信光科技进军智慧能源新赛道,有望打开公司长线增量空间。我们最新上修公司23-25年收入预测至18.0/25.0/40.0亿元,归母净利润至0.42/1.53/2.52亿元,对应EPS为0.52/1.92/3.16元,对应PE为157.7/42.9/26.1倍,且我们认为未来还有较大超预期空间。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线潜在发展空间,维持"强烈推荐"投资评级,坚定看好公司的长线市值空间。

   风险提示:下游需求复苏低于预期;行业竞争加剧风险;客户及业务拓展进度不及预期;产品技术升级风险。