南网储能(600995):容量电价重新核定,抽水蓄能发展空间依然广阔

事件:公司发布公告,根据《国家发展改革委关于抽水蓄能电站容量电价及有关事项的通知》,公司所属7座投运抽水蓄能电站容量电价(含税)进行了重新核定。

   抽蓄电站容量电价重新核定,对营收略有影响国家发改委出台的《关于进一步完善抽水蓄能电站价格形成机制的意见》(633号文),提出建立容量电价纳入输配电价回收的机制。近期,国家发改委发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》,公司所属7座投运抽水蓄能电站容量电价(含税)也进行了重新核定,自2023年6月1日起执行。根据核价结果,公司预计将减少2023年收入预算4.96亿元,约占2022年全年营业收入的6％。

   量价端仍有较大发展空间,抽水蓄能发展趋势向好633号文明确提出,加快发展抽水蓄能电站,是提升电力系统灵活性、经济性和安全性的重要方式,是构建以新能源为主体的新型电力系统的迫切要求,对保障电力供应、确保电网安全、促进新能源消纳、推动能源绿色低碳转型具有重要意义。政策端从量价角度都给到抽水蓄能行业较大支持。规模方面,根据《抽水蓄能中长期发展规划》,预计到2025年我国抽水蓄能投产总规模将达到6200万千瓦以上,到2030年投产总规模1.2亿千瓦左右;公司预计"十四五-十六五"分别新增投产抽水蓄能600万千瓦、1500万千瓦和1500万千瓦。收入方面,我国电力现货市场有望加速发展,633号文明确提出,有电力现货时的电量电价将按现货市场价格及规则结算,为之后电量电价进一步为抽水蓄能电站贡献利润保留了政策空间。

   新型储能加速发展,利润增长点日趋多元化公司全力推进电化学储能业务的发展。截至2022年底,公司新型储能装机总规模111MW/219.2MWh,突破百兆瓦。此外,公司项目储备增长迅速,规模超700万千瓦,佛山南海独立储能电站(300MW/600MWh)启动建设。公司预计"十四五-十六五"期间将分别新增投产电网侧独立储能200万千瓦、300万千瓦和500万千瓦。电化学储能的快速发展有望成为公司业绩新的重要增长点。

   盈利预测与估值:由于重新核定的容量电价预计减少公司2023年收入预算4.96亿元,下调盈利预期,预计公司2023-2025年分别实现归母净利14.41/16.15/19.71亿(前值17.29/19.63/23.38亿),对应PE分别为28.4/25.4/20.8倍,维持"买入"评级

   风险提示:电力现货市场建设不及预期;抽水蓄能参与市场化交易不及预期;抽水蓄能电站和电化学电站建设不及预期;来水不及预期以及电价下行等风险