和胜股份(002824):电池盒增长强劲,新业务有望打开增量空间-2022年报＆2023年一季报点评

事项:公司公告当前产能基地主要集中在广东中山、江苏溧阳、安徽马鞍山,部分产能仍在建设中,在新能源领域具备利用熔铸、挤压、五金加工、表面处理、集成装配等工艺为客户提供一站式服务的能力,22年销售电池下箱体56.97万套,主要面向A级及以上新能源车。公司2022年营收29.99亿(YoY+24.44％),归母净利润2.05亿(YoY-0.81％),扣非归母净利润1.96亿(YoY-3.31％),23年一季度营收5.31亿(YoY-22.15％),归母净利润0.25亿(YoY-51.23％),扣非归母净利润0.21亿(YoY-56.96％)。

   评论:业绩符合预期,传统消费短暂拖累,汽车业务持续高增。22年公司收入端实现稳健成长,主要系汽车业务增长拉动,受宏观需求疲软拖累,传统消费电子和耐用消费品均有不同程度下滑,23年一季度消费市场依然低迷,叠加新能源车短期需求承压,整体收入在基数效应下同比出现下滑,受下游降价压力影响和整体产能利用率下行,22年整体毛利率下降1.11pct至19.14％,受新品开发及新客户拓展费用率略有上升,22年净利率7.11％,同比下滑1.72pct。

   电池盒持续高增,CTP电池助力均价提升,汽车结构件全面开花。22年公司电池盒销量约57万套,同比增长约88％,伴随CTP电池渗透,电池盒加工工艺更加复杂,推动产品附加值增长,行业竞争壁垒进一步提升,公司凭借前期投入和早期研发引领工艺变革,有望在电池盒市场保持份额领先优势。公司汽车业务围绕电池类结构件积极拓展新产品,模组结构件、电芯外壳、防撞梁等铝型材结构件均实现了显著成长,伴随公司积极推进新能源战略,坚持技术创新为客户提供一站式整体解决方案,汽车新能源业务有望保持较快增长。

   消费业务积极开拓新领域,下游复苏有望带动传统业务重回增长。22年受消费电子下游衰退及地产链拖累,公司传统消费电子+五金类业务下滑。23年预期下游消费市场逐步企稳,金属中框在消费电子终端渗透提升,结构上看折叠屏、可穿戴等终端依然有增量亮点,公司消费电子业务有望迎来复苏,公司22年积极开拓新客户,目前已基本覆盖主流手机品牌。此外公司消费业务产业链配套完善,上游材料产能充沛,通过灵活调整产能,为汽车业务提供部分工序外协加工,23年预计传统业务有望逐步企稳。

   盈利预测、估值及投资评级。考虑麒麟电池推出有望提升电池盒制造壁垒,和胜竞争优势更加显著,储能结构件业务打开新增量,综合考虑传统业务复苏进程和新能源车销量,我们将23-24年盈利预测由4.53/6.26亿调整为3.78/5.99亿,25年业绩预期为7.46亿,考虑到公司业务量价齐升和可比公司估值,参考可比公司铭利达、科达利、祥鑫科技以及公司历史估值,我们给予2023年目标PE估值20倍,目标价37.8元,维持"强推"评级。

   风险提示:新能源汽车销量低于预期、竞争加剧、原材料涨价超预期。