东吴证券(601555):市场回暖与投资交易业务扩张助力业绩复苏-2022年年报及2023年一季报点评

低基数下1Q2023净利润同比大幅增长413％。在1Q2022低基数下,2023年一季度东吴证券整体业绩同比大幅改善;实现营业收入22.54亿元,同比增长68.44％,环比增长27.51％;实现归母净利润5.83亿元,同比增长412.84％,环比增长16.69％。加权平均ROE为1.51％,同比提升1.20个百分点。当期EPS为0.12元/股,1Q2022和4Q2022分别为0.02元和0.10元。

   投资交易业务为核心,国际业务收入同比跌幅最大。2022年,财富管理业务、投资银行业务、投资交易业务、资产管理业务、国际业务和其他业务分别贡献营业收入31.4亿/11.1亿/57.4亿/3.9亿/0.3亿/0.8亿元。投资交易业务是核心板块,2022年收入逆势同比增长38％,收入占比从2021年的45％提升至2022年的55％。国际业务板块收入下滑幅度最大,2022年收入同比下降85％,收入占比从2021年的1.8％下降至2022年的0.2％,对公司业绩影响不大。

   投资交易业务:资本市场回暖专业务规模扩张助力投资收益强势复苏。1Q2023公司实现投资净收益+公允价值变动损益6.07亿元,2022年同期为-1.87亿元,由亏转正同比大幅改善;1Q2023收入占比为27％。2022年公司投资与交易板块实现收入57.4亿元,同比+38％。权益投资动态调节规模,增加高股息资产配置;固收投资准确把握配置和调仓时机,并且持续推进销售交易业务;另类投资方面,东吴创新资本抢抓REITs机会,逐步实现类固收业务的转型。自营规模同比明显扩大,公司自营权益类和固收类证券占净资本的比例分别为19.27％/231.72％,同比+2.47ppts/+89.03ppts。2023Q1,东吴证券交易性金融资产和卖出回购金融资产规模分别为609.78亿和534.35亿元,较年初增长98.3％和152.7％。

   财富管理业务:产品销售规模逆势增长,信用业务规模下降。经纪业务方面,公司1Q2023实现经纪净收入3.95亿元,同比-19.9％;2022年实现经纪净收入18.21亿元,同比-13.7％。2022年,公司产品销售规模逆势同比增长25％;其中公募权益类产品销售规模同比+99％,固收类产品销售规模同比+220％。信用业务方面,2022年末公司两融规模175.9亿元,同比-14％;维持担保比例为309％,风险可控。2022年末公司股票质押业务规模22.5亿元,同比-27％。

   投行＆资管:2022年投行及资管收入逆势同比显著增长。投行业务方面,公司1Q2023实现投行净收入3.01亿元,同比+40.1％;2022年实现投行净收入11.27亿元,同比+16.7％。2022年公司股票承销金额106亿元,同比-18％,保荐项目数江苏市占率第一;债券承销金额1225亿元,同比+5％。资管业务方面,1Q2023公司实现资管净收入0.26亿元,同比-7.0％;2022年实现资管净收入2.01亿元,同比+43.7％。2022年末,公司券商资管规模617亿元,同比+13％;

   控股子公司东吴基金管理规模268亿元,同比-34％。

   风险因素:A股成交额大幅下降;信用业务风险暴露;投资业务出现亏损;国际业务发展相对滞后;财富管理业务发展不及预期。