瑞纳智能(301129):AI供热资产管理打造新模式,城市生命线工程贡献新需求

首个"AI+供热"数字资产管理项目落地,助力商业模式优化。公司公告全资子公司合肥瑞纳通软件技术开发有限公司中标"枣庄市中区热力有限公司基于数字资产管理的AI智慧供热合同能源管理项目",总投资1.18亿元,项目工期90天。该项目系公司首个基于数字资产管理的AI供热项目,一方面可运用客户供热数据资产持续训练AI供热节能产品,打造技术优势、培育新产品;另一方面预计该类项目软件占比较高、实际硬件投资较低,投资回收期较传统合同能源管理项目有望更短,随着该类项目后续持续签署,公司不仅可打造新利润增长点,还可持续改善盈利稳定性、强化现金流,助力商业模式进一步优化。

   城市生命线安全工程全面启动,促供热节能改造保持景气。近期住建部部长表示,"在深入推进试点和总结推广可复制经验基础上,我国将全面启动城市基础设施生命线安全工程","要推进配套建设物联智能感知设备,逐步实现对城市基础设施生命线运行数据的全面感知、自动采集、监测分析、预警上报"。城市基础设施生命线是指城市的燃气、桥梁、供水、排水、供热、综合管廊等与城市功能和民众生活密不可分的城市基础设施。当前我国较多地区供热管网随着年限增加而老化严重,导致水资源及能源浪费,同时也往往缺乏供热调控手段,导致居民供热过量或不足,引起居民投诉。随着城市基础设施生命线安全工程全面启动,有望促供热节能市场需求持续提升,公司作为供热节能领军者有望核心受益。

   5月进入订单签署期,年内订单有望延续快速增势。根据临沂、滨州政府采购网,近期公司中标"临沭县城市低碳智慧供热提升改造工程(二期)(第二阶段)"、"邹平市老旧小区供热设施智慧化提升工程",中标价分别为5186/1497万元,加上公告的供热数字资产管理项目,以及2022年结转的4.6亿订单,当前公司在手订单可达6.4亿元,基本与2022年营收持平,在手订单充裕。后续随着6-10月公司进入密集签单期,年内订单有望延续较快增势,保障公司营收利润持续快速释放。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润3.0/4.1/5.4亿元,同比增长51％/34％/32％(2022-2025年CAGR为39％),EPS分别为4.08/5.48/7.24元,当前股价对应PE分别为19/14/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:订单签署与转化不及预期风险,政策推动不及预期风险,新产品与新区域业务推广不及预期风险等。