丽尚国潮(600738):传统业务经营承压,新零售业务逆势高增

公司发布2022年财报:2022年公司营收7.56亿元/YoY+17.70％,归母净利润为0.86亿元/YoY-44.25％,扣非后归母净利润为0.09亿元/YoY-94.55％。22Q4公司营收1.31亿元/YoY-11.60％,归母净利润为-0.36亿元/YoY-257.48％,扣非归母净利润为-0.18亿元/YoY-170.79％。

   减免租金致收入端承压,成本刚性对盈利能力影响较大。2022年公司毛利率/归母净利率为45.67％/11.41％,同比下降23.65pct/12.68pct。

   2022年公司响应国家为企业纾困的号召,全年为商户减免租金共0.82亿元,导致营收减少0.73亿元、净利润减少0.57亿元。

   专业市场及商贸百货收入及毛利下降,新零售业务增长亮眼。2022年公司专业市场管理/商贸百货零售业务营收为3.32/1.13亿元,同比下降12.40％/26.97％;毛利率为69.53％/36.43％,同比下降6.53pct/9.95pct。专业市场受减租影响收入及毛利率下降,商贸百货零售主要为联营联销,销售受线下消费停滞影响较大。2022年公司新零售业务营收2.43亿元/YoY+1488.88％,未来增长潜力可期。

   计提各项减值共0.28亿元,持股兰州银行公允价值变动损益增厚0.82亿元。2022年公司对存货、长期股权投资等项目计提减值准备共2830.74万元,影响归母利润总额下降2750.51万元。此外,公司持股的兰州银行年内上市后至年末,确认公允价值变动损益8223.46万元。

   盈利预测与投资建议:目前线下消费已进入持续复苏期,公司传统线下业务疫后具有较强复苏动能、新零售业务处于高速成长期,未来将为公司长期发展贡献增量。预计公司23-25年归母净利润1.41/1.58/1.71亿元,当前市值对应23-25年PE为30X/27X/25X,维持合理价值为6.78元/股的判断,对应23年PE为36X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动;疫情超预期;竞争加剧;新品牌孵化低预期。