抚顺特钢(600399):民品需求恢复,原材料价格逐渐走低-更新报告

维持"增持"评级。公司2023年1季报业绩略低于预期,公司民品下游需求恢复缓慢,且成本相对高位,共同压制公司业绩。我们下调公司2023-2024年归母净利润为6.4/8.08亿元(原7.85/8.77亿元),新增2025年归母净利润预测为9.12亿元,对应EPS分别为0.32/0.41/0.46元。参考同类公司,给予公司2023年50倍PE进行估值,下调公司目标价至16元(原24.5元),维持"增持"评级。

   军品需求旺盛,民品需求或逐渐回暖。2022年及23年1季度,公司下游军品需求持续旺盛,公司高端产品订单饱和,22年及23年Q1公司高温合金产品销量分别为0.72、0.22万吨,同比分别升20％、22％。公司民品需求逐步恢复,22年合金结构钢销量24万吨,同比下降7.9万吨,而23年Q1销量6.56万吨,同比上升0.8万吨。随着我国经济的逐渐复苏,我们预期公司民品需求将逐渐上升,民品板块业绩将逐渐上升。

   原材料价格逐渐走低。22年受到俄乌战争等因素影响,公司原材料价格逐步走高,压制公司单吨盈利水平。而23年以来,美联储持续加息打压通胀,公司主要原材料价格均出现回调,公司成本压力缓解,预期盈利能力将迎来恢复性上升。

   技改持续推进,产品结构优化。22年公司7000吨快锻机、30吨真空自耗炉投入使用,且23年公司将开始建设高合金板材生产线及提高军品产能二期项目,我们预期公司产能将稳步上升,产品结构也将持续优化。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险,新产线建设不及预期。