阿尔特(300825):优质独立汽车设计公司,新业务打开成长空间

公司系整车设计业务龙头,新能源整车设计收入占比持续提升。公司已为超过80家客户成功研发接近400款车型,22年新能源整车设计收入占比72.87％。

   随着下游新能源汽车竞争加剧,传统车企电动智能化加快,整车设计市场规模持续打开,作为新能源整车设计龙头,公司有望充分受益,对应业绩将加速增长。

   零部件业务已进入业绩贡献期,2023年有望放量增长。德国大陆定点的减速器已完成样件研发、试制和试验工作,上汽通用五菱定点的DHT变速箱总成于2022年7月正式实现量产搭载。随着现有订单充分放量和潜在订单落地,零部件业务收入2023年开始有望实现放量增长,成为公司业绩增长的第二动力。

   前瞻布局新风口,打开成长天花板。1)公司前瞻布局滑板底盘业务:随着车型迭代加快,滑板底盘缩短企业研发周期,降低研发成本,有望进一步打开市场。

   2)积极实行出海战略:公司作为平台型企业,在出海过程中能充分发挥资源整合优势,同时带动我国汽车产业链优质供应链合作伙伴共同出海,实现出海业务联盟生态。3)探索整车ODM业务:整车设计业务链外延,打通设计业务、零部件业务,形成内循环。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.46/0.65/0.88元,三年归母净利润CAGR为75.9％。考虑到公司核心业务为整车设计服务,未来新能源整车设计业务营收快速增长,零部件业务放量在即,给予公司2023年35倍PE,对应目标价16.10元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新订单获取低于预期风险;新客户开拓不及预期风险;客户回款不及预期风险;零部件销量不及预期风险等。