芯海科技(688595):需求静待复苏,持续深化工业和汽车战略布局

事件:公司发布2022年报及2023年一季报,2022年全年公司实现营收6.18亿元,同比下降6.28％;实现归母净利润0.03亿元,同比下降97.08％;实现扣非净利润-0.40亿元,同比下降138.89％;公司2023年Q1实现营收0.62亿元,同比下降58.60％,环比下降53.27％;实现归母净利润-0.49亿元,同比转亏,环比亏幅扩大;实现扣非归母净利润-0.58亿元,同比转亏,环比亏幅扩大。

   需求疲软拖累业绩,采购成本及费用上升导致利润承压:2022年公司业绩同比下滑,主要系受疫情、国际形势动荡和消费需求疲软等因素影响,8位MCU、消费电子领域呈现营收及毛利下滑的态势。分产品来看:2022年,公司MCU芯片产品营收2.89亿,同比下降2.09％,营收占比46.79％,毛利率30.90％;模拟信号链芯片产品营收1.71亿元,同比增长40.36％,营收占比27.69％,毛利率49.49％;健康测量AIOT芯片产品营收1.47亿元,同比下降35.99％,营收占比23.73％,毛利率42.44％。2022年公司综合毛利率为39.19％,同比下降12.99pct;净利率为0.47％,同比下降14.04pct,毛利率和净利率双双承压,主要原因是:(1)市场需求疲软,竞争加剧及上年度行业产能紧张致采购成本增长综合所致,(2)公司营运费用同比增长。2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.35％/12.00％/30.13％/-0.41％,同比变动分别为+3.23/+0.88/+4.47/+1.04pct。公司研发费用变动主要系22年研发人员规模增加致薪酬费增长,同时研发资产投入、办公场所扩大致折旧摊销等固定费用增加,以及研发辅助材料试制检验检测费增加所致。公司预计2023年下半年的需求高于上半年,需求大概率逐季复苏。公司将继续开拓新产品的增量市场,将于Q3及Q4推出新品,目前正在导入多家细分市 场的标杆客户,公司业绩有望得到修复。

   维持"增持"评级:公司产品和方案广泛应用于工业测量与工业控制、通信与计算机、锂电管理、消费电子、汽车电子、智慧家居、智能仪表、智慧健康等领域。未来,公司的产品布局有望持续优化。我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力。随着公司在汽车、工业领域的不断拓展,下游需求复苏,公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.01亿元、1.70亿元、2.15亿元,EPS分别为0.71元、1.19元、1.51元,PE分别为48X、28X、22X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。