运达股份(300772):风机盈利企稳,"两海"战略取得突破

事件:年报和一季报披露,营业收入同比持续增高:2022年实现营业收入173.84亿元,同比7.57％;实现归母净利润6.16亿元,同比+5.12％;收入结构方面,风电机组163.17亿元,发电收入2.59亿元,新能源EPC总承包4.23亿元,其他收入3.85亿元。2023年Q1实现营业收入34.82亿元,同比+2.00％;实现归母净利润0.74亿元,同比-34.05％。

   风电主机业务盈利能力企稳:2022年公司风电行业毛利率17.77％,同比+0.32pct;其中风电机组业务毛利率达17.10％,同比+0.63pct。盈利能力同比企稳回升。

   风电机组对外销售容量增长明显+大容量机组占比高:2022年公司实现风电机组销售收入163.17亿元,同比+3.76％。实现对外销售容量7,118.74MW,同比+30.26％。2022年内,公司新增订单12.28GW,连续两年超过10GW,公司在手订单再创历史新高;新增订单中,5.XMW及以上大容量机组订单占比超九成。

   "两海"战略实现历史性突破:2022年海外市场新增26万千瓦风电整机设备订单,深化越南、哈萨克斯坦等区域的布局,并实现欧洲、南美等市场的突破。海上风电方面,公司中标首个海上风电项目——国电浙江宁波象山一号(二期)50万千瓦海风项目,持续推进海上风电基地及海上风电资源开发。

   投资建议:公司风电业务盈利能力企稳,"两海"战略快速突破。我们预计公司2023-2025年实现营业收入173.0/203.6/244.5亿元,归母净利润7.5/8.7/11.7亿元,对应PE分别为12.4/10.7/7.9倍,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;上游原材料价格大幅波动风险;行业竞争加剧风险;新增产能投放不及预期风险。